棕榈油十字路口：高库存阴影下，4200关口是天花板还是新起点？

汇通财经APP讯——周三（12月3日），马来西亚衍生品交易所（BMD）棕榈油 期货市场走出了先抑后扬的行情。基准的2月合约最终收盘上涨33林吉特，涨幅0.79%，收报每吨4192林吉特。这一反弹在一定程度上修复了前一交易日的部分跌幅，使市场暂时脱离了近期因库存忧虑而形成的谨慎氛围。然而，日内走势的反复与波幅的收敛，清晰地映照出当前市场参与者面对基本面矛盾时的复杂心态。



市场情绪的核心压力，正来自不断累积的库存预期。吉隆坡交易商David Ng明确指出，市场情绪正因库存上升的预期而受到压制，季节性需求疲弱导致棕榈油库存正在形成累积。这一观点与同日一项知名机构的调查结论相呼应：马来西亚11月棕榈油库存预计将攀升至六年半高位，原因在于当月出口大幅下滑的同时，产量却可能创下纪录。高库存的阴影如同一把悬顶之剑，持续限制着价格的上行空间。此外，马来西亚联邦土地发展局及其商业机构FGV控股公司收到登嘉楼州要求其撤离部分油棕种植园土地的通知，该事件若发展发酵，可能对相关运营乃至国家棕榈油产出构成潜在影响，这一变量也增添了市场的不确定性。

不过，市场并未被单一的利空逻辑完全主导，来自需求端与关联市场的支撑因素正在形成制衡。一方面，价格的下行本身刺激了部分买兴。有数据显示，作为全球最大植物油进口国的印度，在11月略微增加了棕榈油进口量，原因是价格下跌促使精炼商转向采购更具性价比的棕榈油，同时削减了价格更高的豆油和葵花籽油购买。这种价格弹性带来的需求，为市场提供了底部支撑。另一方面，外部市场的联动成为日内反弹的关键推手。交易商普遍观察到，当日棕榈油期货的走势主要受大连棕榈油及隔夜芝加哥豆油价格的强势所带动。一位吉隆坡的交易员总结称，市场正“谨慎追踪大连棕榈油走势，并从坚挺的芝加哥豆油价格中获得支撑，同时等待新的市场指引”。这种与竞争对手用油价格的紧密联动，是棕榈油在全球植物油市场中竞争份额的常态体现。

针对后市，分析师提供了从技术面到基本面的多角度观察。David Ng认为，毛棕榈油期货的支撑位在每吨4000林吉特，阻力位则在4180林吉特。而来自知名机构的 技术分析师Wang Tao则提供了更为积极的技术路径：棕榈油可能测试每吨4202林吉特的阻力位，一旦突破，或将打开通往4274林吉特的通道。

综合来看，当前棕榈油市场正处于一个典型的“高库存压力”与“外部市场支撑”相互角力的震荡阶段。短期内，市场将密切关注即将发布的马来西亚11月官方供需数据，以验证库存累积的幅度。更重要的中期驱动力，将来自两个方向：其一，是南美大豆产区的天气变化对全球豆油成本的影响；其二，是主要进口国在价格刺激下的实际采购节奏能否持续。尽管高库存的基本面格局令市场难以展开单边强势上行，但在关联植物油市场保持坚挺、且价格已部分消化库存利空的背景下，下方空间同样受到制约。未来一段时间，市场或将在当前位置宽幅震荡，以时间换取新的供需平衡，交易者需为这种高波动的格局做好准备。