股票、债券和原油，策略师沃伦·派斯今年在这些领域的预测都相当准确。他去年12月预测标普500指数将涨至6800点，如今随着2025年接近尾声，这一预测看起来相当接近。
这位3Fourteen Research创始人兼投资组合经理谈到了对来年的展望，并提出一个重要看法：“我认为普通投资者太过纠结于市场估值过高的问题。”
先来看他的预测。去年12月，派斯预计由于市场情绪过于高涨，标普500指数将在2025年上半年出现回调，这一预测在4月实现。
他在2月将股票配置降至基准水平，5月重新增持，7月底回归基准，感恩节前再次转为增持。
虽然他错过了秋季部分涨幅，派斯表示，“关键在于我们从未减持至低配。”
他还准确预测美联储今年将降息三到四次，第四次可能在下周落地。同时，他全年对原油持悲观看法，预期油价将下行，从而带来“通胀尾风”。事实证明他的判断正确。
不过，派斯认为，今年最关键的是他准确把握了债市走势。他预测10年期美国国债收益率将在1月达到4.8%的高点，随后在下半年跌破4%。
“如果今年有人对市场感到担忧，那他们最担心的就是债市抛售会拖累股市，”他说。
派斯自掏腰包投资，还管理着2.25亿美元的SMI 3Fourteen全周期趋势ETF和大约5亿美元的SMI 3Fourteen REAL资产配置ETF。
他认为，年末的股市上涨势头很可能延续到明年年初。
但和去年一样，他担心市场在迈入2026年时过于乐观。
“我不确定明年上半年是否需要像去年那样剧烈的回调，但我认为还是需要一定的调整，来清除过度乐观的情绪，”他说。
他承认，在当前美联储偏鸽和企业盈利及经济整体乐观的背景下，做空的理由并不充分，还认为美联储和其他政策将有助于平衡当前这种“K型经济”，即富人受益更多，低收入家庭却相对落后。
派斯也不担心估值问题。他指出，利润率预计将在2027年前上升180个基点。
“在利润率上升的情况下，一般不会出现估值倍数下滑的情况，”他说。
他同样不担忧标普500相对估值偏高的问题。他认为，市场结构已经转向利润率更高的成熟科技公司。
他解释道，当炼油厂这类周期性行业利润率上升时，市场给予的估值倍数较低，因为这类利润增长是周期性的。
“而当市场的主要构成变成当前这种非常规的、成熟的科技公司时，利润率提高会带来更高的估值倍数，”他说。
他表示，他们去年就写道标普500将在2026年初达到7000点，即便如此也不算高估。如果牛市进一步扩展，他预计标普500在未来15到18个月内有望突破8000点，“在我们的假设下，这仍然不算高估。”
那么牛市如何扩展？他不认为市场主导力量会从科技领域转移，但会有更多股票“搭上顺风车”。
他预计首先受益的是高质量的大型非科技股，比如沃尔玛、好市多和麦克森，“这些利润率相对较低的股票，是AI首先能发挥作用的典型例子”，因为大型公司的AI采用率更高。
牛市要进一步扩展，还需要明年AI应用普及。他预计AI将走出科技圈，在医疗和制药等领域取得突破，比如药物研发。
“我认为，明年你将看到AI在企业领域真正落地应用，”他说。（市场观察）
