美股即将结束又一个波动剧烈的交易月份，目前距离月初水平并不算太远。标准普尔500指数4月下跌0.9%，较3月5.7%的跌幅有所改善，得益于月中后期市场相对平稳。
然而，许多投资者和华尔街观察人士仍然神经紧绷。高盛宏观策略师维琪·张（Vickie·Chang）在当天的观点中警告投资者要系好安全带，因为股市可能还要继续探底。
一些人乐观地将4月8日标准普尔500指数触及的4982点低位视为潜在底部。张在周二的一份报告中指出，在过去的调整中，经济活动的低谷往往意味着股市也已触底。
她说：“现在关键的问题是，这一轮的走势是否更像以往那些由‘冲击’引发的调整，在这种情况下，关税冲击似乎已见顶，足以标志市场的底部；还是说，这最终会变成一个需要经济数据先行企稳的情形。”
她表示，由于市场正面临“新类型的冲击”，仅仅经历过最糟糕的阶段，并不足以让人确信市场已经度过最糟糕的时期。在市场难以准确识别疲弱来源的阶段，通常要等到经济增长触底，市场才会真正见底。
张回顾了过往股市下跌超过15%的案例，并分析了当时宏观环境的特征。她的图表显示，在股市从峰值跌落超过15%的情形中，通常可以归因于一些相对明确的因素。
如果投资者希望这一次也能在经济活动低谷附近迎来市场底部，张表示，按照他们的预测，这可能发生在今年第三季度。当然，如果出现经济衰退，底部可能会来得更晚。
在经济衰退的情形下，她指出，即使当前的“冲击”已过去，市场依然存在“三个方面的显著脆弱性”：以“冲击”为主导的调整通常会出现“明显的反转”，而不仅仅是压力来源的见顶，这意味着“关税的回调幅度可能需要更大，才能与以往的情形相当”。
失业率在风险定价中极为关键，而现在距离上一次、就业与投资组合同时遭遇损失已过去很久。
目前股市的19%回调相较历史上的衰退性下跌仍属温和，“而且这一轮回调完全发生在经济冲击显现之前，这在历史上并不常见。”
张表示，若要相信市场从此持续回升，前提是坚信不会出现经济衰退，并且市场能够继续忽视经济数据的走弱。
“我们认为，目前风险的整体权衡仍然支持股市从当前水平再度下跌的预期，并且建议增加下行保护，尤其是在保护成本可能因市场情绪趋于缓和而下降的情况下。”她说。（市场观察）
