黄金多头仓位创阶段高点 渣打银行分析师：美元走弱叠加ETF配置主导金价上行逻辑

FX168财经报社(北美)讯 尽管黄金市场中的多头投机仓位已处于“拥挤”状态，但渣打银行（Standard Chartered）贵金属分析师Suki Cooper认为，近期金价的上涨并非由投机需求主导。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至7月18日当周，基金经理的黄金多头头寸增加7,972份，至172,657份合约；同期空头头寸减少13,763份，降至22,625份。当前黄金的净多头头寸为136,726份合约，基本与过去一个月的盘整行情相一致。

在最新发布的黄金报告中，Cooper指出，黄金净多头头寸占未平仓合约总量的比例已连续七周维持在约31%附近，反映出战术性做多仓位虽强但变化不大。

她补充称，即便在7月初特朗普再度强调贸易政策、贸易冲突加剧之际，黄金市场的未平仓头寸依旧维持稳定。这表明投机仓位虽然“拥挤”，但也正在逐渐成为金价波动的一个关键驱动因素。

不过，Cooper强调，与其关注投机仓位，不如更加密切地关注全球黄金ETF（交易型基金）中的投资需求。她指出，2025年上半年，全球黄金ETF的资金流入规模创下五年来新高，这才是推动金价上行的“更有力因素”。

她还提到，尽管黄金ETF资金流入在7月以来有所放缓，但整体仍保持净流入态势，当前黄金ETF的总持仓量仍较2020年10月创下的峰值少约300吨。

“截至6月底，最大黄金ETF的空头仓位下降，显示出市场对金价上涨的信心增强。在目前季节性消费较弱的阶段，ETF资金流动很可能将继续主导金价的运行区间。”

除了ETF持仓外，Cooper还强调，美元走势仍是黄金定价的关键变量。她解释道，美元若继续走弱，将对金价构成强支撑。

“虽然金价对新一轮关税消息的反应不如年初剧烈，但其与美元的关联度仍最为密切——三个月滚动相关系数为-70%。而与实际利率的负相关性也开始回归，目前约为-17%。”

她表示，在当前环境下，黄金受到的避险资金支撑不如以往，但美元走势仍是主导金价的核心逻辑。同时，美国债务水平上升也在推动市场对黄金的关注。

“美国债务增长和关税更新的风险正在使黄金维持在投资者视野之中，目前金价下方支撑较为稳固。”

Cooper还表示，尽管近期央行增持黄金的速度有所放缓，但官方购金仍在持续，尚未出现转向净抛售的迹象。

“官方部门的购买虽有减速迹象，但各国央行仍在增加储备，即便金价创下历史高位，也未见净卖出行为。”