美联储主席发出警告：撤销准备金利息支付机制“代价高昂、极难执行”

FX168财经报社(北美)讯 周三（6月25日），美联储主席鲍威尔在参议院听证会上表示，剥夺美联储向银行准备金支付利息的权力将是一项耗时漫长且困难重重的过程。

“如果我们真要回到‘稀缺准备金’体系，那将是一条漫长、颠簸且高度波动的道路。”

“If you were to want to go back to scarce reserves, it would be a long and bumpy and volatile road.”

“我不建议我们走那条路，即便真的这么做，也不会节省任何财政开支。”

“I wouldn’t recommend that we undertake that road, and if it were done it would not save any money.”

机制缘起：从危机应对走入政策核心

鲍威尔指出，这项制度始于2008年金融危机，即美联储开始向商业银行存放的准备金支付利息（Interest on Reserves），最初是为了在利率接近零时依然具备控制利率的能力。

这一政策逐渐演变为美联储当前货币政策操作框架的核心组成部分。

目前，美联储的关键操作利率如下：

准备金利息（IORB）为4.4%，形成利率走廊上限；

隔夜逆回购利率（ON RRP）为4.25%，形成利率下限；

联邦基金目标利率区间为4.25%–4.5%。

机制稳定 vs. 财务亏损

虽然该机制令美联储在短期利率调控方面运行良好，但由于当前高利率环境下联储向银行支付的利息高于其所持债券带来的收益，美联储出现阶段性账面亏损，这也终结了其长期向财政部返还盈余的传统。

不过，美联储始终强调，这种盈亏变化不会影响其实现政策目标的能力。

克鲁兹推动终止机制，鲍威尔驳斥“节省财政是错觉”

参议员克鲁兹（Ted Cruz）正在推动立法，希望废除准备金利息支付机制，声称该举措将有助于降低赤字。

对此，鲍威尔明确反驳：

“这种认为可以节省财政开支的想法是一种错觉。”

“There’s an illusion that it would save money. That is not the case.”

他补充称，当前的高流动性体系有助于银行将资金用于信贷投放，从而支持经济。

威廉姆斯：该机制是利率控制“核心工具”

纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）周二向记者表示：

“这是我们控制利率、执行货币政策的绝对关键方式，有助于我们实现最大就业和价格稳定目标。”

“An absolutely essential way for us to control interest rates and carry out the monetary policy we need... to achieve our maximum employment and price stability goals.”

分析人士：贸然撤除机制将削弱联储稳定性

分析人士普遍警告，撤除该机制将可能导致：

资金大规模涌入逆回购工具（RRP），仍需联储支付利息；

削弱对短期利率的控制能力；

倘若回归稀缺准备金体系，需大规模主动抛售债券，可能引发市场动荡，推升长期借贷成本。

自2022年起，美联储通过“让部分债券自然到期不续作”来缩表，尚未进入直接抛售阶段。分析人士认为，一旦启动大规模抛售，将是市场从未应对过的局面，尤其在当前美国债务扩张速度加快的背景下，或将加剧金融系统压力。