央行发出万亿“大礼包”，年内还有降准降息吗？

在央行提前预告下，最新一期“麻辣粉”落地。

11月24日，人民银行发布2025年11月中期借贷便利（MLF）招标公告指出，为保持银行体系流动性充裕，人民银行将于11月25日，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。

值得一提的是，这已经是央行连续第九个月加量续作MLF，显示出了明确的维稳信号。

除了MLF之外，央行还在11月5日、11月17日分别开展了7000亿元3月期、8000亿元6月期买断式逆回购操作，而11月买断式逆回购的到期量为10000亿元。

这也意味着，目前买断式逆回购净投放5000亿元，加上MLF净投放的1000亿元，11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，净投放规模与10月持平，持续维持在较高水平。

持续向银行体系注入中期流动性

对于11月央行中期流动性保持净投放状态，东方金诚首席宏观分析师王青指出，主要有三个原因：

    一是，10月份安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月份政府债券净融资规模会有明显上升；

    二是，
    10月份5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放；

    三是，
    11月份银行同业存单到期量也有明显增加。

这些原因都都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。

值得一提的是，这次的操作方式采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”，这也是今年3月MLF改革后的常规模式，中小银行可结合自身资金成本灵活投标。

此外，1万亿操作规模远远超过了市场预期的8000亿元，叠加11月已开展的5000亿元买断式逆回购，本月中期流动性净投放已达8750亿元。

从政策逻辑看，这并非“大水漫灌”，而是精准滴灌。

目前银行面临地方债发行配套融资、新型政策性金融工具后续信贷投放等多重资金需求，1万亿MLF精准补上中期流动性缺口，更传递出“保持流动性充裕”的明确导向，这与央行三季度例会精神高度契合。

随着MLF操作招投标机制的完善，MLF操作已从当天发布结果公告改为预先发布招标公告，有利于参与机构提前做好短中长期流动性安排。

同时，当前MLF操作采取多重价位中标的方式，既有利于机构按需求合理确定投标利率，提高金融机构自主市场化定价能力，也有利于央行动态掌握机构流动性余缺状况。

总体上看，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。近期宏观经济运行出现波动，央行加量续作MLF有助于稳增长、稳预期。

降准降息预期减弱

随着5月初降准、降息落地，政策重心开始切换至存量政策的落地见效，同时保留根据形势变化灵活调整的空间。

业内人士指出，未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等。

除此之前，央行11月20日公布的LPR维持不变，降息期待再落空。

    今年以来央行仅降息一次，即5月20日落地的10BP利率调降。截至当前，LPR均已连续6个月按兵不动。

若不出意外的话，下一期LPR大概率也会沿用当前的贷款市场报价利率。

不过，年底货币政策保持平稳的走势，也是在预料之中。

无论是在三季度货币政策执行报告中，还是9月底的国新办发布会上，央行对于降息都没有释放出信号。

花旗集团大中华区首席经济学家余向荣认为，今年年内不会降准降息，预计2026年将降息20个基点、降准50个基点，传递维持宽松的货币环境信号。

明年财政政策仍将发挥主导作用，并保持一定的扩张性。

据预测，一般公共预算赤字为GDP的4%，民生支出占比将有所提高；

超长期特别国债额度为1.6万亿元，较2025年高0.3万亿元，用于支持“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）、“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）；

地方政府专项债额度4.9万亿元，其中4.1万亿元用于支持经济增长、8000亿元用于地方政府化债。

综合来看，预计2026年用于稳经济的广义财政赤字规模将达到11.8万亿元左右，相当于GDP的7.9%，比2025年增加1万亿元或GDP的0.4%。