散户抛售加密货币ETF创纪录40亿美元，股市ETF资金流入960亿美元，MicroStrategy面临88亿美元风险

    

    散户抛售加密货币ETF创纪录
    

根据 www.Todayusstock.com 报道，11月至今，散户投资者已抛售约40亿美元的现货比特币和以太坊ETF，创下历史单月抛售新高。这一数据超过了今年2月的抛售纪录，显示非加密货币原生投资者对市场调整的敏感性明显提升。

    

摩根大通研究指出，这波抛售主要由通过ETF投资比特币和以太坊的散户推动，而非传统加密货币原生投资者。数据显示，10月通过永续期货大幅去杠杆的原生投资者，在11月的去杠杆行为已趋于平稳。这意味着当前市场调整已从原生投资者转向普通散户。

    

比特币价格自2020年7月以来首次跌破约9.4万美元生产成本，这是基于Hayes(2018)的成本估算方法得出的挖矿成本支撑水平。这一跌破反映出恐慌情绪快速蔓延，生产成本对市场价格的支撑作用暂时失效。

    股市资金流入保持强劲势头
    

与加密货币市场形成鲜明对比的是，股市ETF资金流入持续保持强劲。截至11月18日，全球股票ETF月度净流入高达960亿美元，其中约70亿美元流入高杠杆股票ETF。按当前节奏推算，11月整体股票ETF净流入可能达到1600亿美元，与前两个月表现相当。

    

这一差异化行为显示，散户投资者对股票和加密货币的资产分类十分明确。在今年的2月、3月及11月，散户分别选择抛售加密货币ETF，而全年持续买入股票ETF，体现出明显的选择性配置策略。

    

同时，高杠杆和投机性强的散户群体在11月出现明显收缩，反映在期权交易及个股投资活动下降。例如，小型投资者（持仓少于10份合约）的个股看涨期权净买入量在最近几周大幅回落，而散户热门股投资组合表现弱于标普500指数。

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

资产类型	11月净流入/净流出	趋势说明
比特币ETF	约-40亿美元	散户抛售创纪录，恐慌情绪蔓延
以太坊ETF	约-40亿美元	与比特币ETF走势一致
全球股票ETF	约960亿美元（MTD）	散户逢低买入，资金持续流入
杠杆股票ETF	约70亿美元	投机性资金参与，但有收缩迹象

    迫在眉睫：MicroStrategy面临指数剔除风险
    

作为持有大量比特币的上市公司，MicroStrategy近期股价表现甚至弱于比特币本身，其股价相对于持有比特币的估值溢价已大幅收窄。摩根大通指出，市场对其可能被主要指数剔除的担忧，是股价下跌的重要原因。

    

MicroStrategy当前纳入纳斯达克100、MSCI美国和MSCI全球等多个重要指数，其中约90亿美元市值来源于追踪这些指数的被动型基金。一旦MSCI及其他指数剔除其股票，潜在资金流出可能高达88亿美元。

    

剔除风险不仅带来直接抛售压力，还会损害市场流动性，增加公司未来股权或债务融资成本。目前，公司总市值（股、债、优先股合计）与其持有比特币市值之比降至疫情以来最低水平。如果1月15日MSCI决议不利，该比例可能进一步向“1”靠拢，意味着运营公司估值溢价可能完全抹去。

    编辑总结
    

本轮市场表现显示，散户投资者在股票和加密货币之间采取截然不同的策略。股市ETF资金持续流入，反映出对传统资产的信心，而加密货币ETF的抛售创下新高，表明恐慌情绪主导非原生投资者行为。MicroStrategy面临的潜在指数剔除风险，将对其估值和流动性产生重大压力。整体来看，散户投资行为呈现明显选择性，市场对不同资产类别的敏感性及风险管理能力正在加速分化。

    常见问题解答
    

    问：为什么11月散户大量抛售比特币和以太坊ETF？
    

    答：主要原因在于恐慌情绪蔓延和市场调整。非加密原生投资者对价格下跌反应敏感，通过ETF持仓的散户选择减仓以规避风险。这轮抛售超过今年2月单月纪录，显示投资者对短期波动的高度关注。
    

    

    问：股市ETF为何依然吸引资金流入？
    

    答：散户投资者对股票资产类别信心依然强劲，尤其在价格回落时倾向逢低买入。11月至今全球股票ETF净流入960亿美元，显示投资者更偏好传统资产，而非风险更高的加密货币。
    

    

    问：MicroStrategy面临的指数剔除风险有多大影响？
    

    答：如果MSCI及其他指数剔除其股票，可能导致高达88亿美元的被动资金流出。这不仅会引发直接抛售，还会影响公司流动性，增加未来融资成本，估值溢价可能完全消失。
    

    

    问：这次加密货币市场调整主要由谁推动？
    

    答：11月的市场调整主要由非加密原生投资者推动，通过现货比特币和以太坊ETF进行抛售。相比之下，加密货币原生投资者去杠杆活动已趋于稳定。
    

    

    问：散户投资行为呈现哪些特征？
    

    答：散户对资产类别有明显区分，股票和加密货币采取不同策略。在高杠杆和投机性资金收缩的背景下，小型投资者期权净买入量下降，热门股投资组合表现弱于大盘，显示部分投机资金正在同步撤退。