“特朗普大药房”打下减肥药价格，对诺和诺德和礼来意味着什么？

TradingKey - 继辉瑞和阿斯利康等大型药企后，“减肥药双雄”诺和诺德和礼来也与美国特朗普政府达成药品降价协议。这是特朗普旨在将美国药品价格下调90%的“最惠国待遇”行动的最近迹象，也打破了医疗保险通常不承保肥胖药物的传统。

据美国政府的说法，与两家规模最大的减肥药制造商达成的降价协议将使得美国民众接受减肥药治疗的成本从500美元至1000美元的区间大幅下降至149美元至350美元。

美国政府表示，诺和诺德和礼来的GLP-1注射剂版本将降价并扩大覆盖范围，患者可以直接在白宫推出的TrumpRx直销平台从制造商处购买。这些注射剂平均价格约为350美元，未来两年有望进一步下降至每月245美元。

对于目前尚未上市的口服型GLP-1药物，美国政府透露，这类更具便捷性的减肥药将以每月150美元的价格提供给患者。

11月7日周五美股盘前，诺和诺德和礼来股价均小幅下跌，一定程度上说明投资人并不乐见减肥药降价，尽管这能将极大程度覆盖更广泛的患者。

本质上，这是价格和销量的重新平衡，投资人担忧“低价促销”并不一定带动减肥药企业的未来增长。

TD Cowen分析师表示，降价在短期内将形成阻力，与行业竞争压力叠加共振，但中长期来看有望通过销量实现平衡。

加入特朗普政府力推的“最惠国价格”计划最直接的影响无疑是使得诺和诺德Wegovy和礼来Zepbound等GLP-1类药物的医保覆盖人群急剧扩大。

政府官员表示，这将代表约10%的医疗保险人口将有资格获得这些药物。此外，降价后的减肥药将极大降低自费患者的门槛，或加速占据美国成年人42%的肥胖人群的消费趋势，相当于1亿人的市场规模。

有医学专家表示，在这项消息公布前，今年减肥药物的覆盖率一直朝着错误的方向发展，北卡罗来纳州医疗补助计划甚至取消了对肥胖药物的承保范围。这就是为什么特朗普最新公布的协议是一个非常好的消息（wonderful news）。

德意志银行分析师预计，采用orforglipron（礼来减肥药口服版本）减肥药的治疗费用上限保持在150美元将能使得约1500万美国患者获得治疗机会。

礼来CEO Dave Ricks表示，美国目前约有800万至900万人正在使用GLP-1类药物，增加医疗保险覆盖可能会带来多达4000万新的符合条件的患者，并促使更多的商业保险计划覆盖。

除了受众扩宽外，礼来和诺和诺德也将获得为期三年的关税豁免，关税成本的下降在贸易保护主义兴起的背景下日益成为关键的竞争优势。

从社会责任的角度看，这些协议有助于提升减肥药企业的公众形象，并有益于长期的品牌建设。

可以理解的是，药品单价的大幅降低将直接压缩企业盈利空间，短期业绩承压，投资人将聚焦价格压力和长期竞争力的平衡。

相较于礼来，诺和诺德可能会对新的经营挑战更加敏感，因为这家昔日欧洲市值最高的公司在美国减肥药市场上正在被竞争对手礼来超越。在本周公布2025年Q3财报之际，诺和诺德今年已四次下调全年业绩指引。

美国银行表示，礼来在新闻稿中描述的降价幅度比白宫新闻发布会讨论的方案更加温和，这说明降价协议总体上对礼来可能是笔合算的交易。该行没有调整对礼来的财务预测，并维持该股买入评级和950美元的目标价。

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