人民在休假，资金在大买，后面稳了？

作者 | 哥吉拉

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

资本对于中国资产，依然展现出很大的兴趣。

隔夜中概股整体走强。

Direxion三倍做多中国ETF（YINN）上涨 2.68%，iShares MSCI中国ETF（MCHI）上涨 1.12%；纳斯达克中国金龙指数（HXC）上涨 1.06%；万得中概科技龙头指数（DRAG）则上涨 1.64%。

今日继续开市的港股，经历了前几日的大幅上涨后，上午交易时段出现了明显的获利回吐，主要指数集体回调。

然而，尾盘有回升的迹象，显示这可能只是一次常规性的调整，后面的表现，仍然值得期待。

调整

作为近期市场的领头羊，科技股今日表现疲软。

快手在昨日因AI模型利好消息大涨后，今日回吐超过3%，阿里巴巴和腾讯的涨幅也显著收窄或小幅下跌。

新能源汽车股走弱，其中BYD因季度销售数据不佳，股价下跌近4%，领跌板块，小鹏、理想等也均有超过2%的跌幅。

黄金及资源股承压，随着金价在3900美元关口前回落，黄金股普遍下跌。紫金矿业、招金矿业、灵宝黄金等跟随下行。

此外，油价下跌也拖累了石油股。

内房股与物业股延续跌势，龙湖集团、华润万象生活等个股继续下跌，反映出市场对房地产行业的担忧情绪仍在。

总体来看，10月3日的港股回调，可以看作是市场在连续快速上涨、尤其是恒指突破27000点大关并创下多年新高后的一次技术性整理。

在没有“北水”支持的情况下，市场动能主要依赖本地资金，在累积了可观涨幅后，部分投资者选择获利了结是导致盘面偏弱的主要原因。

不过，也有一些板块表现出抗跌迹象，例如半导体，又例如涨价逻辑支撑下的内存方向。

随着世界人工智能投资大幅增加，AI服务器带动存储用半导体需求爆发式增长，预计未来2—3年内存储半导体将进入价格稳步上涨的“超级周期”，特别是HBM产品需求出现指数级增长。

摩根士丹利预计，全球HBM市场规模将从2023年的30亿美元增至2027年的530亿美元。

国内也有券商发表报告，指出继DDR4涨价之后存储价格持续攀升，存储芯片进入新一轮周期。此外，国产AI芯片大时代已经来临，国产AI产业链从上游先进制程到先进封装，到下游字节阿里腾讯的模型加速迭代升级已经实现全产业链打通，坚定看好国产AI算力设施的加速突破。

近期阿里巴巴股价大涨，总市值突破3.5万亿港元，也可以看成一种侧面印证。

摩根大通将阿里巴巴港股目标价大幅上调至240港元，称云计算和电商业务的增长料支撑其更高估值。

分析师AlexYao等人在报告中表示，阿里云收入增速连续8个季度加快，2025年二季度同比增长26%，主要受互联网、自动驾驶和具身智能等领域的生成式AI需求驱动，将阿里巴巴美股目标价从170美元上调至245美元，港股目标价由165港元上调至240港元。

实际上，半导体的上涨动力，均来自下游大厂的采购订单，理论上只要他们还在大量投入AI算力基建，半导体的好生意就可以继续下去。

说白了，科技资产在未来，仍然是最值得关注的领域。

修复

面对今年港股的狂飙，市场情绪复杂：踏空者扼腕叹息，持仓者欣喜之余心怀忐忑，旁观者则充满疑惑。

纷繁的观点背后，一个共识正逐渐清晰，这并非一场简单的牛市狂欢，而是一场对过去数年“非正常”状态的系统性、报复性 “修复” 。

要理解当下的狂飙，就必须回溯那段漫长的低迷，并洞见驱动修复的核心逻辑。

自2021年触及高点后，港股市场便步入了一个漫长的“寒冬”。

地缘政治、行业监管、疫情反复以及美联储开启激进加息周期等多重因素交织，形成了一场完美的风暴。

国际资金持续流出，市场流动性几近枯竭，投资者信心跌落谷底。

其直接后果，是创造了一个全球主要资本市场中极为罕见的“估值洼地”。

不过，这种极致的低估，为修复行情埋下了伏笔。

因为弹簧被压得越紧，反弹的势能就越强。那个时候的港股，已经不再需要“利好”，只需要“不那么坏”，就足以触发一轮强有力的修正。

极致的低估是“干柴”，而2024年内外环境的转变，则提供了关键的“烈火”。

之所以说港股仍然处于修复阶段，还有一个简单易懂的指标。

以互联网大厂股价来看，即便已经低位反弹了很多，但不管是腾讯还是阿里，以及其他的互联网大厂，股价都尚未回到2021年的高位。

相比之下，美股的IT大厂，M7的股价，每一个都已经超越2021年的高位。

虽然很大程度上，美股得益于AI，但如果将这个逻辑套用到港股IT大厂，未尝不成立，因为这些大厂已经不断增加在AI方面的研发投入和资本开支。

虽然盈利指标上还没有太多体现，但对于AI这种级别的技术革命，资本明显表现出更高的风险偏好，更长的耐心，以及对于波动更大的容忍度，毕竟相比一时的高估，资本更担心“FOMO”（fear of missing out）。

从中长线上看，这是好事，虽迟但到。而且，在逻辑已经被验证的情况下，这边只需要简单”复制粘贴”即可。

至于说流动性，反而不是很重要。

当然，由美联储引领的全球降息潮、流动性宽松期，始终是利好因素，无需否认这一点。

我只是认为，对于AI大厂而言，基于基本面的增长逻辑已经足够引起资本重视，甚至引发资本狂潮，就像过去两年，美国始终处于历史性的高息环境，但英伟达、微软、Meta这类公司，股价依然录得大幅上涨。

甚至可以说，这些公司根本不在乎联邦利率到底是高还是低，这就好像财大气粗的人，经济是增长还是衰退、产业是景气还是不景气、市场是上涨还是下跌，都不会影响到他们。

作为投资者，与其是寄望于大水漫灌，不如始终坚守基本价值，因为这才是最根本的投资价值所在。

展望

港股的这场狂飙，是一场迟来但必然的价值回归。

它是对过去三年极端悲观情绪的修正，是对极致低估值的填补，是内外利好因素共振下的必然结果。

它再一次证明一个跌破不变的市场规律：在市场的极端悲观中，往往蕴藏着最大的投资机会。

不过，如果从稳健的角度看，将本轮行情定性为“修复”，可能会更好，至少到目前为止可以这样认为。

当然，如果未来企业盈利的全面、持续增长，行情就不仅仅如此，而是可以冲破修复逻辑，直奔更强的、牛气冲天的市场逻辑。

同时，这种定义也可以令投资者以更好的心态，去面对未来可能出现的波动。

因为港股接下来的走势，将取决于“预期”与“现实”的赛跑：

政策的“暖风”能否转化为实实在在的经济数据？

上市公司的财报能否交出令市场满意的答卷？

美联储的降息“靴子”能否继续如期落地？

这些都是需要持续跟踪的关键变量，退一步说，如果这些指标没有符合市场预期，行情变脸就会发生。

不过，也不需要过分担心，做好风控，一步步看就是，而且也无需做太多预测。

我知道有一些投资者很热衷做预测，不过，如果你信奉的是巴菲特、彼得林奇这类人的投资理念，就没有必要去做预测。

因为在这些投资家里，所谓的预测，跟你在casino里，预测下一局是开大还是开小，没有本质区别，因为决定性力量并不在你手里，而是在概率论手里。

既然如此，预测不仅没有必要，而且也不可能长时间预测准确，总是基于预测去交易，自然也就不会有太大收获。

最简单的投资方法，不过是坚定地拿住好资产，比如全球最好的AI公司，如果还有需要考虑的东西，那就是在股价大跌的时候才考虑买入，其余时间则多看少动，因为只有大跌时候才会物美价廉，其他时候并不是。

另外，就是少用杠杆，因为这才会让你安心，无需顾虑行情波动，也不用引起不必要的麻烦，再有就是留下必要的现金，以应对任何突发事件。

至于其他的，交给时间即可。

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