本文刊发在华尔街日报Spencer’s Markets AM 时事通讯。
对美国经济来说，是更多人有工作更好，还是更少人失业更好？
听起来像是同一个问题的两种表述，但这个细微的差别突然对投资者来说变得重要，不只是经济学家。
在周三疲弱的招聘报告之后，加上今天早上的ADP和失业救济申请数据，明天的非农就业和失业率报告将带来更多线索。
股价随着利率预期波动，这就是为什么本月的美联储会议备受关注：低利率利好，高利率利空。美联储的双重使命是充分就业和物价稳定，因此，8月失业率预期小幅上升至4.3%，通常不会推动降息。
但就业人数可能会产生影响。非农就业三个月的平均增长，除去新冠疫情的暴跌，现在处在过去15年最低水平。
除非周五公布的就业人数远超7.5万的预期，否则这一情况不会改变。
但就业数据疲软对股市投资者来说，是“好”还是“坏”的消息？就业增长乏力是经济放缓的典型迹象，往往会促使美联储采取行动。
不幸的是，这一次可能不是降息能够解决的问题。
劳动参与率——美国适龄平民中正在工作或积极求职的比例，除去疫情时期，现在已经降至自1977年以来的最低水平。
今年创纪录的美国人达到65岁的传统退休年龄，很多人更早退出劳动力市场，这是原因之一。
另一个新情况是净移民数量大幅下降：进入劳动力市场的移民比例高于本土出生的美国人。
从投资者的角度看，一个人选择移居国外，或者干脆不来美国，与退休者不同。他们既不在美国工作，也不在美国消费，这意味着经济活动的损失。
同时，一些移民原本从事的农业、建筑等行业的岗位无人接替，尽管持续领取失业救济的人数接近四年来高点，仍然给物价带来更大压力。
较低的利率或许能刺激住房购买，但既不能采摘草莓，也不能砌墙。
对手握利率“锤子”的美联储来说，每个问题都像钉子。
就在一年前，美联储在失业率与现在相同的情况下降息。结果长期利率——影响房贷等领域的利率——非但没有下降，反而上升，而关键的通胀指标依然顽固地居高不下。
本月降息的可能性很大，如果8月就业增长疲软，这种可能性会保持下去。但要准备好债券市场出现同样令人失望的反应。
有些问题美联储解决不了，有些问题甚至可能让情况更糟。
