大摩上调英伟达二季度收入预期至466亿美元 Blackwell产能与中国市场成焦点

    

    

导读目录

    

    

• 英伟达二季度收入预期上调


    

• AI芯片需求结构与市场扩展


    

• Blackwell芯片产能爬坡与供应改善


    

• 中国市场复运与潜在增量


    

• 高市占率与竞争优势分析


    

• 编辑总结


    

• 常见问题解答


    

    

英伟达二季度收入预期上调

    

根据 www.Todayusstock.com 报道，摩根士丹利最新研报将英伟达二季度收入预期从452亿美元上调至466亿美元，超过华尔街共识。此次上调主要基于需求持续提升以及Blackwell芯片供应瓶颈缓解。英伟达将于美东时间8月27日美股盘后发布2026财年二季度业绩，并于下午5点召开业绩电话会。

    

AI芯片需求结构与市场扩展

    

大摩指出，客户需求可描述为“显著、无法满足、巨大”，超大规模企业需求增长显著。亚马逊、谷歌、Meta等头部企业即便持续增加数据中心投入，也难以满足算力需求。此外，二级云厂商和主权客户需求快速增加，如CoreWeave预计下半年资本开支有一半投入第四季度，显示需求来源从少数头部企业向更广泛客户扩散。

    

Blackwell芯片产能爬坡与供应改善

    

Blackwell芯片产能爬坡是短期业绩关键变量。鸿海等ODM厂商机架出货量预计年内增长两倍，前四大厂商机架产量在第三季度有望翻倍。德银报告显示，Blackwell芯片一季度营收达240亿美元，相比去年四季度110亿美元几乎翻倍，并弥补因中国市场问题造成的约80亿美元营收损失。后端测试瓶颈缓解进一步支持产能释放，Advantest交货周期缩短，KYEC测试B200/300单元预计从第二季度100万颗增至第三季度150万颗。

    

中国市场复运与潜在增量

    

市场高度关注英伟达能否获得H20芯片向中国复运许可。据央视及中国商务部消息，美国已批准H20芯片销往中国。德银指出，如许可落地，第三财季营收或增加500亿美元，即便需支付15%许可费，每股收益仍有望提升约10%，显示中国市场可能带来重要增量。

    

高市占率与竞争优势分析

    

大摩预计英伟达2026年市场份额约85%，领先AMD等竞争对手。其优势不仅体现在硬件性能，还源于每年超过50亿美元的研发投入构建的软件生态和服务壁垒。谷歌等企业对英伟达支出预计增长超3倍，凸显其在高端AI工作负载的不可替代性。尽管Hopper停产，但云市场需求仍强劲，B200服务器销量良好，B300机架产品推出有望提升平均售价。

    

编辑总结

    

英伟达二季度收入上调至466亿美元，显示供需改善及Blackwell芯片产能释放对业绩的支撑作用。AI芯片需求结构扩展、二级云厂商和主权客户崛起、中国市场复运许可等因素，将为公司带来额外增量。高市占率、研发投入及软件生态构建形成长期护城河，短期内仍具备增长动能。但考虑当前股价及估值水平，投资者应关注市场波动及政策风险。

    

常见问题解答

    

    

问1：大摩为何上调英伟达二季度收入预期至466亿美元？

    

答：主要因为AI芯片需求持续提升，Blackwell芯片供应瓶颈缓解，以及客户订单量增加，支撑收入高于华尔街共识。

    

    

    

问2：Blackwell芯片产能爬坡对业绩有何影响？

    

答：产能爬坡直接支撑短期收入增长，后端测试瓶颈缓解和ODM厂商机架产量提升，将提高可出货量并弥补因中国市场问题造成的营收损失。

    

    

    

问3：中国市场复运许可的重要性体现在哪？

    

答：如H20芯片向中国复运许可落地，第三财季营收可能增加约500亿美元，即便支付15%许可费，每股收益仍有望提升约10%，为公司带来重要增长空间。

    

    

    

问4：英伟达在AI芯片市场的竞争优势是什么？

    

答：优势在于高市占率、每年超过50亿美元研发投入构建的软件生态和服务壁垒、硬件性能领先及高端客户依赖，短期内难被AMD等竞争对手撼动。

    

    

    

问5：此次业绩发布投资者应关注哪些核心指标？

    

答：核心关注AI芯片需求结构变化、Blackwell产能释放情况、二级云及主权客户需求、H20芯片中国市场复运进展及平均售价变动。