投资者等待更多美股财报出炉。此前，6月消费者价格出现自2025年初以来的最大单月涨幅，引发关税影响已经开始显现的担忧，债市周二遭遇冲击。德意志银行宏观策略师亨利·艾伦确实提醒说，“市场仍低估了通胀风险，关键资产普遍表现出惊人的自满情绪。”
“尤其要注意的是，2021到2023年的那波通胀飙升，事先完全没人预料到。而这已经是持续第四年（至少到目前为止），市场高估了美联储的鸽派程度，”艾伦在周三给客户的报告中说。
他列出了“在全球范围内正在汇聚”的几个可能进一步推高价格的因素。首要因素是关税上调，特朗普对大多数国家征收10%基准关税，并且新增了钢铁、铝和汽车等行业的关税。
“8月1日关税风险仍然迫在眉睫，但市场根本没有对此进行定价，”他说。还提到对铜等行业征税的提议，“可能导致连续几个月的价格持续跳涨。”
周二的CPI数据显示，家用电器价格录得史上最大单月涨幅。
艾伦指出，“问题在于，核心商品类别的这种强劲涨势可能会更全面地在消费者篮子里显现，变得更加普遍。”他回忆说，2021年最初的那波通胀并不是一开始就广泛蔓延。
博彩市场数据显示，特朗普威胁对欧盟征收30%关税的概率为28%，对加拿大征收35%关税的概率为43%。
“如果这些关税真的生效，显然会是一个重大的意外，甚至可能到最后时刻都还是未知数，”艾伦说。
另一个可能推高通胀的因素是其他国家的报复性关税，新一轮价格上涨的可能性无法排除。据称，欧盟已经拟好了一份针对美国商品的关税清单。
“现在讨论的这些关税水平，很可能迫使许多国家作出回应，”他说。“因此风险在于，随着更高的关税导致供应链重组，全球层面会出现通胀压力。”
与此同时，市场预期今年各大央行还会再降一次息，这意味着未来利率预期下降带来的金融环境宽松。
美国和其他大型经济体的更高债务水平也可能引发通胀。
“虽然从长期看，通胀并不是有效的减债手段，因为投资者会要求更高利率来补偿，但在短期内如果通胀是出其不意的，就有可能奏效，”他说。这对特性持朗普政府来说是一个诱因。
最后一个可能触发通胀的因素是那些无法预测的意外，比如上个月伊朗和以色列之间的冲突，曾一度推高油价。
“从市场角度看，投资者需要正视这样一个事实，到目前为止，这已经是市场连续第四年低估美联储的鹰派程度。毕竟在2025年初时，期货市场还预计美联储会在6月会议上降息，但这并没有发生，”艾伦说。
这种情况反复上演——投资者预期降息，但最终落空，被迫不断推迟预期，因为经济增长数据更强，或者通胀比预测更顽固。
“考虑到更高关税带来的通胀压力仍在累积，这些风险依然被低估，市场可能再次被打个措手不及，”艾伦说。
