美国股市在独立日假期前创下历史新高，但冲向新高的过程并不平稳。Evercore ISI的策略师朱利安·伊曼纽尔表示，今年以来，市场的走势就像过山车，股市目前摇摇欲坠地停在顶端。
伊曼纽尔在周日的报告中写道，2025年上半年里，有些周的波动堪比数十年，“一开始是在大选后乐观情绪的推动下攀升，接着因贸易战和滞胀、衰退担忧而见顶并下跌，最终，投资者认输加上特朗普暂停加征关税，为股市迅速攀升至新高铺平了道路。”
伊曼纽尔还说，就像现实中的过山车，“从谷底反弹的最初阶段，波动和下跌尾声一样剧烈。”
接下来会发生什么，可能取决于哪些因素更具影响力。他认为支撑股市的是所谓的结构性人工智能牛市。但本周伊始投资者看到的，是关税担忧重新抬头，对股市构成潜在打击。
市场还面临每股收益倍数过高的压力。伊曼纽尔表示，标准普尔500指数目前的市盈率为24.5倍，历史上市盈率达到如此高水平后，未来几年的回报往往较差。
他说，随着市场触及高点，未来将出现更多波动，或许会类似去年7月的板块轮动，“系好安全带，这一趟还会更加惊险。”
不过，中期内或许有一些好消息。
伊曼纽尔指出，近期的技术性熊市——也就是下跌20%或以上，是在没有出现经济衰退的情况下发生的。
自1960年以来，这种情况出现过六次，在创出新高后的18个月里，股市平均又上涨了26%。
不过，这期间可能会很震荡。伊曼纽尔表示，“反弹并不意味着没有波动，下跌幅度在‘最终高点’前曾在-7.5%到-15.1%之间。”
从Evercore给出的2025年底标准普尔500指数目标5600点来看，伊曼纽尔似乎在质疑市场能否复制此前那种熊市反弹后的表现。
