比特币暴跌引发连锁反应：日元套利交易松动，全球资产承压

进入12月，原本就动荡不安的加密货币市场再度遭遇剧烈冲击。比特币在24小时内重挫约7%，从9.2万美元附近迅速跌落至约8.5万美元，仅周日晚间的几个小时就蒸发超过4000美元。以太坊等主要代币也全面下挫，跌幅逼近两位数。此次下跌不仅延续了11月的疲弱表现，更被市场视为可能向全球股市延伸的风险信号。

引发这轮急跌的核心因素来自一个长期存在但鲜为普通投资者关注的机制——日元套利交易的潜在撤退。日本央行近期暗示，将在本月的政策会议上讨论加息，以应对持续黏性的通胀压力。市场随即反应强烈，日本国债收益率升至2008年以来新高，日元走强的预期迅速升温，意味着日本维持多年的超低利率时代可能走向终结。

对于全球市场而言，日元的政策转向具有深刻影响。长期以来，投资者依靠日本接近零利率的环境，以极低成本借入日元，再将资金流入美国股市、科技资产乃至加密货币。日元套利交易由此成为跨市场的重要流动性来源。一旦日本加息，借日元的成本随之提升，套利空间迅速压缩，相关交易便可能出现系统性撤出。按照典型的套利平仓逻辑，资金会优先抛售波动性最大、流动性最敏感的资产，而加密货币正是其中首当其冲的品类。Miller Tabak Co 策略师 Matt Maley 警告称，若日元套利资金加速退潮，市场流动性将被抽走，这对股市并不是好消息。

加密货币市场的剧烈抛售也在周一传导至美股，三大指数小幅承压，道琼斯工业平均指数收跌约0.42%，标普500指数下滑0.18%，纳斯达克指数下跌0.14%。科技股面临的压力尤为明显，投资者不得不重新评估高估值板块在货币政策收紧背景下的风险。同时，避险情绪显著升温。白银价格刷新历史纪录，今年以来已累计翻倍；黄金继续保持强势。资金正从风险资产向安全资产转移，反映出市场对未来的不确定性正在增加。

比特币一直被视为全球风险情绪的典型风向标。就在11月底，比特币曾从12.6万美元高位快速下挫至8万美元上方，跌幅超过35%，直接拖累美股科技板块表现，使标普500在当月一度录得近5%的最大跌幅。虽然目前标普500与10月创下的历史高点相比仅回落约2%，但分析师普遍认为市场尚未走出动荡期。Maley指出，如果导致比特币重挫的核心因素无法消除，传统意义上年末可能出现的上涨行情将面临更大的阻力。

今年的市场环境尤其复杂，风险源主要集中在两方面：其一是日元套利交易是否会继续unwind，其二是美联储是否会在本月正式启动降息周期。两者的任何一个关键变量出现明显变化，都可能成为市场的二次冲击源。

综合目前种种迹象，无论是加密货币的剧烈波动、日本货币政策的意外变化，还是避险资产的集体走强，都显示全球资产正站在新一轮方向选择的关口。比特币目前仍较历史高点低逾30%，而日元套利交易的松动仍在持续。尽管年末的上涨行情仍不能完全排除，但市场尚未看到足够明确的绿灯信号。