万科“意外”重新引爆房地产危机，中国市场寄望于中央经济工作会议

FX168财经报社(亚太)讯 当中国前所未有的房地产危机标志性企业再次濒临边缘时，全球第二大经济体中跨资产类别的投资者很难移开视线。

本周后半段，作为目前少数尚未违约的大型开发商之一的万科企业股份有限公司首次提出延迟偿付一笔本地债务，震惊债权人后，市场焦点迅速集中在地产债与地产股上。这一影响也传导至本地信用市场，使收益率上扬。

交易员表示，自周三晚间万科“意外”消息传出以来，中国开发商的高收益美元债平均已下跌多达5美分，尽管跌势在周五有所收窄。根据中债指数的数据，本周三年期AAA级人民币企业债平均收益率跳升约6个基点，若此趋势维持，将是两个月来最大单周升幅。

彭博行业研究指数显示，地产股在过去六个交易日累计下跌逾 4.5%，为半年以来最长连跌走势。

（来源：彭博）

目前整体股市的外溢效应仍然有限，作为境内基准的沪深 300 指数自周三以来仅上涨约0.1%。这种缺乏大范围传染的现象凸显出投资者对中国科技及 AI 相关交易的热情暂时压制了其他担忧。同时，市场也寄望即将于 12 月召开的中央经济工作会议会出台更多财政支持。

瑞穗证券经济学家Serena Zhou表示：“我们预计会有一些财政措施出台，以避免局面恶化”，尽管目前更广泛的市场尚未出现明显风险。

CreditSights 东亚企业与亚洲信贷策略主管Zerlina Zeng在彭博节目中表示，她对万科寻求延迟偿付境内债务的时机感到意外。

过去几日市场出现的这些“痛点”，反映了万科所代表的中国房地产领域的艰难现实。这场持续多年的房地产危机已导致创纪录的违约，以及包括碧桂园与恒大集团在内多家大型房企的清算或重组。危机仍然威胁着更广泛的经济，因为其拖累消费者信心。

房地产困境继续给该行业投资者带来损失。中国地产开发商违约后债权人的回收率正逐渐浮出水面，而情况看上去十分惨淡。

对万科而言，无论监管层最终采取何种方案，前路都将是一段漫长的煎熬。

尽管各家情况不同，且万科尚未进入正式重组，但债权人显然已在推演各种可能情境。他们会参考同行案例，如碧桂园与恒大——一些估计显示其最终回收率可能仅为本金的 10% 至 24%，甚至仅为“几美分”。