高盛警示日本财政担忧加剧，追加14万亿日元刺激计划或推高国债风险溢价至80基点

    

    财政担忧分析
    

根据 www.Todayusstock.com 报道，高盛策略师最近发布报告指出，日本投资者对政府刺激措施规模的担忧再度升温，这可能导致财政风险溢价回归，并对长期国债和日元施加显著压力。高盛强调，即便最终刺激方案没有市场想象中极端，但投资者对财政问题的敏感性已明显增强，任何通往缓和的路径都将充满波动。高盛策略师Yusuke Ochi在近期访谈中表示：“日本长期国债市场的供需失衡正加剧财政隐忧，这不仅限于本土，还可能外溢全球。”这一观点呼应了今年以来日本债市动荡的背景。

    

从宏观层面看，日本公共债务已超过GDP的250%，远高于发达国家平均水平。政府长期承诺的“年度预算收支平衡”目标面临考验，尤其在人口老龄化和通胀压力下，支出需求持续膨胀。高市早苗首相上任后，其扩张性财政倾向进一步放大市场疑虑，她在10月施政演说中强调：“我们将通过大胆投资关键领域来驱动增长。”这虽意在提振经济，但也引发了对债务可持续性的质疑。

    国债压力评估
    

日本国债收益率曲线长期端正脱离周期性驱动因素，高盛预计不确定性上升将维持较高风险溢价水平。今年以来，30年期日本国债对G4国家（美、欧、日、英）收益率贡献了约80个基点的上行压力，成为全球债市看跌的主要来源。高盛报告显示，自4月起，这一效应尤为突出，反映出流动性不佳和风险厌恶情绪的叠加。

    

与今年早些时候类似，财政担忧曾引发日本国债剧烈波动，并传导至美国债市，导致美债收益率飙升。高盛警告，若追加预算如预期般落地，10年期日本国债收益率可能从当前1.49%回升至1.60%以上。策略师指出，寿险公司需求锐减和再保险交易抛售是核心推手，日本央行虽持有大量国债，但曲线长端干预力度有限，无法完全平抑波动。

    日元影响剖析
    

财政扩张预期将进一步压制日元汇率，高盛预测，若刺激规模超预期，日元对美元可能贬值至160以上。今年日元已贬值15%，加剧进口通胀，但也提升出口竞争力。高市早苗在11月东盟峰会后表示：“我们需平衡增长与汇率稳定，推动私人投资以缓冲外部冲击。”这一表态虽显示谨慎，但市场更关注其“扩张但负责”的财政承诺是否能兑现。

    

从全球视角，日元走弱可能放大套利交易规模，间接推高全球流动性风险。高盛模型显示，财政风险每上升10基点，日元即期汇率波动率将增加5%。相比之下，欧洲央行宽松政策或提供缓冲，但日本独特的高债环境仍使其汇率更易受本土政策扰动。

    刺激计划对比
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

计划类型	规模(万亿日元)	同比增长	重点领域
2024财年追加预算	13.9	-	能源补贴、工资激励
2025财年拟追加预算	14	0.7%	芯片、AI投资、通胀缓解
整体刺激计划	17	22.6%	增长投资、国家安全

    

表格揭示，2025年追加预算规模微增，但整体刺激计划大幅扩张，聚焦17个关键领域如半导体和人工智能。高盛认为，此举虽能短期提振内需，但将加剧国债供给压力，毛利率敏感的投资领域占比升至30%。

    政策前景展望
    

高盛对日本央行政策路径持谨慎乐观，预计2025年底10年期国债收益率稳定在1.50%左右，但若美国衰退风险升高，可能下调至1.40%。高市早苗近期在APEC峰会表示：“刺激将作为跳板，推动新投资浪潮。”管理层计划通过减少长期国债发行或温和量化宽松来缓解压力，但地缘政治和通胀黏性构成主要风险。

    

总体上，日本债市震荡或持续至明年中期，全球投资者需关注追加预算国会审议结果。高盛建议，短期转向短期国债以规避长端波动，同时监控日元作为避险资产的角色转变。

    

编辑总结：高盛报告凸显日本财政担忧重燃，追加14万亿日元预算虽旨在驱动增长，但恐推升国债风险溢价并压制日元。刺激计划对比显示扩张趋势明显，重点倾斜科技领域。高市早苗的扩张政策虽注入活力，却考验债务可持续性，债市波动可能外溢全球，投资者宜警惕中期不确定性。

    【常见问题解答】
    

    

问题1：高盛为何重提日本财政风险溢价？

    

高盛指出，投资者担忧刺激规模超预期，可能导致政府放弃预算平衡承诺。报告显示，今年30年期日本国债已贡献G4收益率80基点上行压力，财政敏感度上升源于债务/GDP超250%和老龄化支出膨胀。高市早苗扩张信号加剧疑虑，即便方案温和，市场路径也将颠簸。（约92字）

    

    

    

问题2：追加14万亿日元预算的核心内容是什么？

    

该预算支持17万亿日元整体刺激计划，聚焦芯片、AI等17领域投资、通胀补贴和企业加薪。高市早苗视其为“增长跳板”，较去年13.9万亿微增0.7%，旨在提振内需和私人投资。但高盛警告，此举将放大国债供给，推高收益率曲线长端。（约88字）

    

    

    

问题3：日本国债收益率攀升将如何影响全球市场？

    

高盛模型显示，日本债抛售已外溢美债，导致收益率飙升。若持续，流动性风险将传导G4债市，股市汇市暂未波及，但财政担忧可能放大全球通胀压力。策略师建议减少长端暴露，转向短期资产以缓冲。（约82字）

    

    

    

问题4：日元汇率面临哪些压力？

    

财政扩张预期将进一步贬值日元，高盛预测或破160兑美元关口，今年已贬15%。高市早苗强调平衡增长与稳定，但进口通胀和套利交易放大波动。相比欧洲宽松，日本高债环境使汇率更脆弱。（约78字）

    

    

    

问题5：日本央行将如何应对债市动荡？

    

高盛预计央行维持曲线长端干预，但力度有限，可能通过减发长期国债或温和宽松止损。2025年底10年期收益率目标1.50%，若美衰退风险升，将下调。高市政策评估或延缓加息步伐。（约72字）