像极了2015年的疯狂！中国A股延续牛市行情，泡沫正在酝酿？

FX168财经报社(亚太)讯 中国经济正受到美国关税和根深蒂固的房地产危机的冲击，但股市却在延续牛市行情——这种背离让投资者怀疑这轮上涨能否持续。

仅在过去一个月，A股市值就增加近一万亿美元，上海综合指数创下十年来新高，沪深300指数自今年低点反弹超20%。然而，几乎所有近期经济指标——从消费趋势、房价到通胀——都给投资者敲响了警钟。

这轮行情主要由现金充裕的投资者推动，他们在缺乏其他投资渠道的情况下转向股市。虽然市场稳步上升看似降低了突然回调的风险，但一些分析师警告泡沫正在酝酿。野村证券提醒需防范“非理性繁荣”，TS Lombard则称这是“市场多头与宏观空头的对峙”。

Lombard Odier Ltd.宏观策略师Homin Lee表示：“市场可能正确或错误地预期宏观基本面会改善。但如果通胀依旧接近零、企业定价能力受制于疲弱的内需，牛市将不可持续。”

（来源：彭博）

通缩螺旋蚕食了企业定价能力，这是质疑本轮行情可持续性的重要原因。7月居民消费价格持平，生产者价格已连续34个月下跌，GDP平减指数也持续负值。虽然北京已启动治理产能过剩和遏制价格战的行动，但迄今收效有限。

7月增长全面放缓，工厂活动、投资和零售销售均令人失望，显示“反内卷”行动和特朗普关税外溢效应正在给经济投下阴影。沪深300成份股未来12个月的盈利预期自年内高点下滑2.5%。激烈的价格竞争冲击了京东、吉利等公司的利润。

这一令人担忧的局面加大了市场对北京进一步支持的期待。但从已出台的政策来看，官方回避大规模刺激，而是更倾向于渐进式措施。野村指出，股市上涨也让经济刺激更难以施展，因为扩张性政策可能进一步推高股市泡沫。

（来源：彭博）

市场观察人士也在将当前情形与2015年的牛熊周期开端作比较。当时，融资交易激增推动股市飙涨，随后对杠杆行为的打击引发史诗级崩盘。尽管本轮上涨远比十年前温和，但经济低迷、工厂价格下跌仍让人联想到当年。正如如今的AI热潮，当年的“互联网 ”和大数据也曾激起投资狂热。

当前融资融券余额为2.1万亿元人民币（约合2920亿美元），接近2015年峰值的2.3万亿元。中国股市涨势往往与流动性及融资余额高度相关。莲花资产管理首席投资官洪灏表示：“市场充裕的流动性与逐渐苏醒的动物精神，让我们想起十年前的疯狂时光。当然，现在还只是早期。”

当然，也有理由相信这轮上涨能够延续。与以往一些周期相比，投资者加仓节奏更为温和。近来，行情已扩展到更多板块，显示出更持久的动力。北京渐进式的“救市”措施、更庞大的存款池子和更强大的科技公司，都让市场基础较十年前更稳固。

不过，不确定的宏观背景也让部分分析师更趋谨慎。加拿大皇家银行财富管理亚洲投资策略师Jasmine Duan表示，她会避开受通缩环境拖累的行业，或竞争激烈、利润率承压的板块。

澳大利亚万致市场分析师Hebe Chen则称，中国的牛市“更像是一个谜盒，而不是传统的增长故事。风险在于，一旦情绪退潮，投资者可能会瞬间撤离。”