摩根大通预警壳牌2025年Q2业绩：交易逆风致EPS双位数下降，股价承压

    

    

导读目录

    

    

• 导读


    

• 业绩预警：EPS双位数下降


    

• 关键影响因素：交易与化工业务拖累


    

• 同业影响：行业共性问题


    

• 编辑总结


    

• 投行与机构点评


    

    

导读

    

2025年7月8日，摩根大通发布研报，预计壳牌（SHEL.US）2025年第二季度每股盈利（EPS）将出现双位数百分比下降，受交易与优化业务疲软及美国莫纳卡化工厂停产拖累。尽管现金流表现相对稳健，壳牌股价周一仍下跌超3%，反映市场对业绩预警的担忧。摩根大通维持“增持”评级，强调壳牌长期投资逻辑的韧性。本文将深入分析壳牌Q2业绩预期、行业影响及投资机会，为投资者提供全面参考。

    

业绩预警：EPS双位数下降

    

根据 www.TodayUSStock.com 报道，摩根大通研报指出，壳牌2025年第二季度受交易逆风冲击，预计净利润为44亿美元，EPS将出现双位数百分比下降，较市场共识下调幅度显著。经营现金流预计为104亿美元（扣除营运资本及衍生品影响），表现优于EPS，但仍难以抵消市场对盈利下滑的负面情绪。壳牌7月7日发布的业绩预警显示，第二季度天然气和石油交易与优化业务表现显著低于第一季度，化工与产品业务预计低于盈亏平衡点。

    

以下为壳牌Q2关键财务预期（摩根大通估算）：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

项目	预期数据	对比Q1 2025
净利润	44亿美元	较Q1 56亿美元下降21.4%
EPS	1.52美元（市场共识）/ 0.55英镑（英国市场）	双位数百分比下降
经营现金流（扣除营运资本/衍生品）	104亿美元	较Q1 119亿美元下降12.6%
营运资本变动	-10亿至-30亿美元	Q1流出27亿美元
衍生品影响	-10亿至-30亿美元	无Q1数据
已缴税款	28亿-36亿美元	Q1为29亿美元

    

关键影响因素：交易与化工业务拖累

    

交易与优化业务疲软：壳牌Q2综合天然气和下游业务的交易与优化业绩环比显著下降，较Q1的平稳（天然气）及显著上升（石油交易）形成鲜明对比。摩根大通认为，交易疲软具有行业共性，地缘政治波动影响风险偏好和利润率，导致壳牌交易收益降至平均水平下限以下。

    

化工与产品业务亏损：受美国莫纳卡化工厂非计划维护影响，化工子板块预计亏损，整体化工与产品业务低于盈亏平衡点，较摩根大通此前预期（6亿美元盈利）大幅下调。化工利用率降至68%-72%（Q1为81%），炼油利润率虽升至8.9美元/桶（Q1为6.2美元/桶），但剔除新加坡资产处置影响后仅为7.5美元/桶，改善有限。

    

运营表现分化：上游产量1660-1760千桶油当量/日，较Q1（1855千桶油当量/日）下降，反映尼日利亚SPDC资产出售及维护影响。综合天然气产量900-940千桶油当量/日，液化天然气（LNG）产量640-680万吨，均符合指引。营销业务预计环比改善，调整后收益约11亿美元。

    

现金流与成本：营运资本和衍生品变动可能导致10亿-30亿美元流出，但整体现金流表现优于EPS，合并营运资本中点增长25亿美元，支持3.5亿美元的季度回购计划。运营支出环比持平，综合天然气折旧、损耗及摊销（DDA）升至14亿-18亿美元，部分因Pavilion LNG收购完成。

    

同业影响：行业共性问题

    

摩根大通指出，交易与优化业务的疲软并非壳牌独有，英国石油（BP.US）等巨头也面临类似挑战。综合天然气和石油交易的弱势反映全球市场波动及利润率压缩，炼油利润率环比仅略升1美元/桶，低于预期。相比之下，道达尔（TTE.US）因其多元化布局和成本控制能力，可能是Q2经营现金流最具韧性的超级巨头，摩根大通对其维持“增持”评级。

    

以下为主要油气巨头Q2交易与炼油业务对比（摩根大通预期）：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

公司	交易与优化业务表现	炼油利润率（美元/桶）
壳牌（SHEL.US）	环比显著下降	8.9（调整后7.5）
英国石油（BP.US）	预计疲软	未披露
道达尔（TTE.US）	相对稳健	未披露

    

编辑总结

    

摩根大通对壳牌2025年Q2业绩的悲观预期凸显了交易逆风和化工业务亏损对盈利的拖累，EPS双位数下降及股价周一3%的跌幅反映市场对短期业绩的失望情绪。壳牌交易与优化业务的疲软具有行业共性，地缘政治波动和全球需求放缓压缩了利润率，而莫纳卡化工厂的意外停产进一步加剧了化工板块的压力。然而，壳牌的现金流表现相对稳健，25亿美元的营运资本增长和3.5亿美元回购计划为股东回报提供了支撑，凸显其财务韧性。

    

从投资角度看，壳牌当前估值（P/E不可用，2026年自由现金流收益率9.6%）在油价65美元/桶假设下仍具吸引力，摩根大通的“增持”评级反映了对壳牌多季度韧性和杠杆平衡能力的信心。相比英国石油，壳牌在LNG和营销业务的稳定性更强，但不如道达尔的成本控制能力。投资者应关注7月31日财报发布，重点验证交易业务复苏迹象及化工利用率改善情况。短期内，地缘政治和油价波动可能继续压制股价，建议长线投资者在回调时逢低布局，短期投机者则需谨慎追高。

    

投行与机构点评

    

    壳牌Q2交易与化工业务的疲软拖累EPS，但现金流韧性为其回购计划提供了支撑，长期投资价值仍存。
    
    

    

    交易逆风是行业共性问题，壳牌的LNG和营销业务表现为盈利提供了缓冲，优于部分同行。
    
    

    

    壳牌的战略调整和资产优化为其在低油价环境下的自由现金流提供了保障，建议关注Q3复苏潜力。