【一周科技动态】高处不胜寒，大科技面临哪些挑战？Marvell再升ASIC指引

涨跌纷纭——一周大科技表现

本周宏观主线：伊以互轰，大叔互骂升级，稳定币大风暴

    

1. 中东冲突升级是本周市场波动的主要驱动因素之一。以色列对伊朗关键设施的袭击可能导致油价进一步上涨，从而推高通胀预期，对美股尤其是能源依赖型行业构成压力。虽然油价上涨趋势本周有所缓和，但地缘政治的不确定性仍将是未来一段时间市场的重要风险点。


    

2. 另一方面，在经济数据稳健的同时，美联储不出意外的没有降息，且再度表明了对关税及其可能的通胀的担忧，特朗普再骂鲍威尔愚蠢，国债的利息重负


    

3. AI产业链（如英伟达、AMD）和量子计算受资金追捧，同时Circle（稳定币）和Coinbase等因《GENIUS法案》通过分别大涨，相应的传统支付Visa、Mastercard则被抛弃而大跌

大科技除苹果外本周涨跌不一，至6月18日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -1.11%， $微软(MSFT)$ 1.61%， $英伟达(NVDA)$ 1.86%， $亚马逊(AMZN)$ -0.32%， $谷歌(GOOG)$ -2.27%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 0.23%， $特斯拉(TSLA)$ -1.34%

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

临近新高的大盘下，大科技面临哪些危机？

MSFT：Microsoft与OpenAI关系骤然恶化引发AI行业震动。OpenAI正考虑对Microsoft发起反垄断诉讼，此举若成，或将彻底改变当前AI产业格局。双方围绕数百亿美元的合作模式展开高风险谈判。如今OpenAI的独立性日益增强，甚至在美国国防部项目中绕开Microsoft，直接切入其核心政府业务，严重挑战后者的行业地位。争议焦点包括：

    

1. OpenAI希望Windsurf收购案中排除Microsoft访问权


    

2. 重组公司结构并要求Microsoft将利润分享转化为33%股份


    

3. 协议中AGI触发条款解释模糊问题

尽管Microsoft加速构建多元AI战略、招聘DeepMind创始人Mustafa Suleyman以减缓风险，但若失去OpenAI支持，其AI主导地位将面临严峻挑战，尤其在与Google、Amazon的白热化竞争中。

AAPL：面临其AI战略在中国落地的棘手局面。简而言之是两边监管博弈，使得Apple进退两难。一方面，OpenAI等大模型可能需要国内监管的审批（且大概率难以通行）；另一方面，阿里为Apple的MLX框架推出Open3模型引发华盛顿对国际AI合作的担忧。

META：豪赌元宇宙的市场争议。持续加码Reality Labs，2025年投资将达143亿美元，较去年增长15%。AR眼镜产品线预计2026年商业化，技术实力毋庸置疑，商业化时间表有诸多不确定性，长期大额投入是否值得，成为股东关切的焦点。目前用户接受度不高、内容生态匮乏，商业回报可能遥遥无期。

TSLA：自动驾驶信心受挫，Robotaxi商业化遭遇现实拷问。NHTSA重启FSD系统安全性审查，对其Robotaxi计划构成严重威胁。技术上，Tesla FSD Beta虽取得长足进展，500万辆车队形成数据闭环，但在复杂城市环境中尚无法稳定应对边缘场景。争议的核心在于Tesla对自动驾驶技术成熟度的评估是否过于乐观。此外，这一转型也面临着来自传统出租车公司、网约车平台以及其他自动驾驶技术公司的激烈竞争。Waymo、Cruise等公司在自动驾驶技术方面也有显著进展，Tesla的技术优势可能没有那么明显。

NVDA：面对AI芯片格局重构压力。Amazon、Google、Microsoft等巨头积极发展自研AI芯片，大规模定制芯片投入与系统整合能力，代表云厂商意图摆脱对NVIDIA单一依赖的趋势。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：Marvell调升指引

Marvell最新投资者活动日的新信息，主要是更新定制AI芯片战略，目标市占20%，提升对FY29营收指引，且高于市场一致预期。公司在Custom XPU和XPU attach方面取得新客户与插槽胜利，同时上调2028年AI相关TAM至$94B（原为$75B），定制计算TAM为$55B（年复合增长率47%），XPU附加TAM为$15B。以20%市占率推算，数据中心相关收入可达$19B（vs 市场共识$11B），定制计算收入$11B（vs 市场$4.7B）。这构成公司对FY29的乐观指引基础。

    

1. 客户结构拓展至10 家客户、50 项目pipeline，有效对冲单一客户风险，降低双供扰动可能；Attach比重提升强化毛利结构，平台化能力增强“护城河”。


    

2. XPU附加方案围绕HBM、封装、IP及互连协同推进，显著提升客户粘性，打造端到端AI算力解决方案。


    

3. 数据中心整体TAM扩容至$94B，Marvell在Interconnect及封装等关键模块排名全球第二，强整合能力有望受益于AI ASIC趋势全面扩散。


    

4. 市场当前对定制ASIC商业化路径尚存疑虑，本次更新提供了中长期更高营收可见性，有望带来预期上修。

期权方面，至7月中旬之前的为平仓Call已经在现价75的位置，最大痛点也在现价以下；而到7月18日的最大未平仓Call已经到80，目前整体中枢正在上移，也显示市场目前对芯片股的情绪高涨。

再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2441.80%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报247.32%，超额收益2194.48%。

今年以来大科技股出现回调，回报为-0.70%，不及SPY的2.24%；

过去一年组合的夏普比率下降至0.74，SPY为0.39，组合的信息比率0.85。