Jonah Cheng清空英伟达持股：42%回报率对冲基金为何看淡3.5万亿巨头

    

    

内容导读

    

    

• Jonah Cheng清仓英伟达背景


    

• GB200机柜延误与库存风险


    

• 客制化芯片竞争压力


    

• 英伟达市场前景分析


    

• Cheng投资转向与策略


    

    

Jonah Cheng清仓英伟达背景

    

根据 www.TodayUSStock.com 报道，Jonah Cheng，Captain Global Fund创始人，近期清空其全部英伟达持股，引发市场热议。这位瑞银前半导体分析师曾称英伟达为其职业生涯“最佳选股”，自2016年创立基金时便重仓该股，多次加码投资，受益于英伟达股价十年涨超200倍，2024年基金回报率达42%，远超标普500指数的10%。然而，2025年第一季度，Cheng以3.5万亿美元市值巨头的“增长风险”加剧为由，全部抛售英伟达股票。他6月15日在接受彭博社采访时表示：“英伟达的AI故事仍具吸引力，但库存积压与竞争压力让我选择锁定收益。”清仓决定不仅反映其对英伟达短期前景的谨慎态度，也凸显对冲基金在高估值市场中的风险管理策略。以下为Captain Global Fund近年表现对比：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

年份	回报率	标普500指数回报率
2022	-15.3%	-18.1%
2023	28.7%	24.2%
2024	42.0%	10.0%

    

GB200机柜延误与库存风险

    

Cheng清仓的核心原因是英伟达GB200机柜的潜在延误风险。据供应链消息，GB200机柜（基于Blackwell架构的AI服务器）因冷却系统设计问题及台积电4纳米工艺瓶颈，预计2025年二季度出货量仅为原计划的60%，影响客户包括微软、谷歌和亚马逊。Cheng在X平台发帖（@jonahcheng88，6月10日）表示：“GB200延误可能导致客户推迟采购，英伟达库存或激增至200亿美元。”市场数据显示，英伟达2024年库存周转天数已从2023年的90天升至120天，凸显供应过剩风险。此外，英伟达2025财年收入预测未上调，维持在1250亿美元，低于分析师预期的1300亿美元，引发市场对其增长动能的担忧。以下为英伟达与同行库存周转对比：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

公司	2024年库存周转天数	2024年收入增速
英伟达	120天	122%
AMD	85天	45%
台积电	70天	35%

    

客制化芯片竞争压力

    

客制化芯片的崛起对英伟达主导地位构成威胁。谷歌的TPU、亚马逊的Graviton及微软的Azure Cobalt等自研AI芯片正快速侵蚀市场。摩根士丹利预计，2025年客制化芯片占AI芯片市场的份额将从2023年的5%升至15%。Cheng在6月12日接受《金融时报》采访时表示：“英伟达的GPU通用性强，但客户倾向于成本更低的专用芯片，这将压缩其定价权。”例如，谷歌TPU v5的每TFLOPS成本仅为英伟达H100的60%，吸引了AI初创企业的关注。此外，AMD的MI300X芯片以更低价格挑战英伟达A100，2024年出货量增长80%。X用户@techinsider6月14日发帖：“AMD与台积电合作优化AI芯片，英伟达市场份额或受挤压。”以下为主要AI芯片竞争对比：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

芯片	供应商	每TFLOPS成本（美元）	2024年市场份额
H100	英伟达	0.50	80%
MI300X	AMD	0.35	10%
TPU v5	谷歌	0.30	5%

    

英伟达市场前景分析

    

英伟达市值达3.5万亿美元，2024财年收入960亿美元，同比增长122%，但市场对其增长可持续性存疑。瑞银预计，2025年英伟达AI芯片需求增长将放缓至50%，低于2024年的100%。高盛下调英伟达目标价至135美元（6月10日），理由是AI投资热潮可能降温。英伟达CEO詹森·黄6月8日在CES 2025演讲中表示：“Blackwell架构将推动AI革命，但我们也在优化供应链以应对竞争。”尽管如此，英伟达仍占据AI芯片市场80%份额，客户粘性高。然而，X用户@marketpulse6月13日发帖：“英伟达市盈率达70倍，远超AMD的30倍，估值泡沫风险加剧。”市场担忧，若GB200延误持续，英伟达可能面临订单流失，2025年收入或低于预期。

    

Cheng投资转向与策略

    

清仓英伟达后，Cheng将资金转向AI供应链中小型企业，如存储芯片公司西部数据和AI软件供应商Palantir。他在6月15日接受CNBC采访时表示：“AI生态链的次级供应商估值更合理，增长潜力未被高估。”Captain Global Fund一季度增持西部数据10%股份，受益于其2024年收入增长40%。Cheng还看好台积电，认为其多元化客户群（包括AMD、苹果）可抵御单一市场波动。以下为Cheng最新投资组合对比：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

公司	行业	2024年回报率	持仓占比（2025年Q1）
西部数据	存储芯片	40%	15%
Palantir	AI软件	35%	12%
台积电	半导体代工	30%	10%

    

Cheng的转向反映了对高估值科技股的谨慎态度，强调分散化投资以规避单一股票风险。

    

编辑总结

    

Jonah Cheng清空英伟达持股反映了对冲基金对高估值科技股的审慎态度。英伟达在AI芯片市场的霸主地位短期难以撼动，但GB200延误、库存压力及客制化芯片竞争可能削弱其增长动能。Cheng转向AI供应链中小型企业，显示其对分散化投资及低估值机会的偏好。投资者需关注英伟达供应链优化进展及AI市场竞争格局，平衡高增长与估值风险。

    

2025年相关大事件

    

    

2025年6月10日：英伟达确认GB200机柜因冷却系统问题延误，预计二季度出货量减少40%，股价盘中跌3%。

    

    

    

2025年5月15日：AMD发布MI400系列AI芯片，性能接近英伟达H200，市场份额升至12%，英伟达股价承压。

    

    

    

2025年4月20日：谷歌宣布TPU v6量产，成本较英伟达H100低30%，AI芯片竞争加剧。

    

    

    

2025年2月12日：英伟达发布2025财年指引，收入预期1250亿美元，低于市场预期的1300亿美元，引发股价回调。

    

    

国际投行与专家点评

    

    

Francisco Blanch，美国银行技术研究主管，2025年6月12日：“英伟达的AI芯片霸主地位稳固，但客制化芯片崛起可能压缩其利润率，投资者需警惕库存风险。” 来源：彭博社采访

    

    

    

Daan Struyven，高盛半导体分析师，2025年6月10日：“英伟达估值过高，GB200延误可能导致客户转向AMD或谷歌，2025年收入增长或放缓至50%。” 来源：高盛研究报告

    

    

    

Stacy Rasgon，伯恩斯坦研究分析师，2025年6月11日：“Cheng清仓英伟达反映了对高估值科技股的谨慎情绪，AI供应链中小型企业可能提供更高回报。” 来源：CNBC专访

    

    

    

Vivek Arya，美银证券半导体研究主管，2025年6月13日：“英伟达仍具长期潜力，但短期内GB200问题及竞争加剧可能导致股价波动。” 来源：路透社分析

    

    

    

Jim Kelleher，Argus Research技术分析师，2025年6月14日：“英伟达的AI市场领导地位短期无虞，但高市盈率与库存压力需密切关注。” 来源：X平台评论