人们很容易认为欧洲是“被时间遗忘的投资”。即便今年表现强劲，欧洲的投资在过去十多年中仍远远落后于美国。
但把欧洲视为一直以来的灾难是错误的。回顾历史，在欧元危机和美国大型科技公司崛起之前，欧洲股市的回报曾与美国持平。
尽管如此，在当前海外投资热潮下，投资者可能仍会产生疑问。今年美国以外地区的股市已经上涨了14%，而美国仅上涨2%（其中大约一半的海外涨幅来自美元贬值——所有数据按美元计）。
以色列对伊朗的袭击，也凸显了海外投资面临的地缘政治风险，尤其是油价上涨和航运中断可能对欧洲经济造成的冲击。
不过，很多人过于关注自2010年希腊危机以来的惨淡回报，忽略了曾经欧洲也是一种可行的投资选择。
一个令人警惕的数据是，自2010年以来，标普500指数上涨超过500%，而欧洲股市涨幅不到150%。但别忘了，在此前的15年里，从1995年起，标普500的涨幅仅为130%，而欧洲股市上涨了220%。
关键问题是：在过去十五年中，究竟发生了什么，让投资者开始相信美国的“特殊优势”——而这种趋势是否可能逆转？
最简单的解释是所谓“华丽七雄”的崛起，这代表了美国在新兴科技领域的全球主导地位。
原本美国市值最大的七家公司——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉（后来被芯片制造商博通取代）——在研发方面投入巨大，并且如今主导着多个高利润的新兴行业。
到去年年底，这七家公司的总市值已超过所有欧洲上市公司的总和（数据来源为LSEG Datastream）。
研发支出是未来盈利能力的重要预测指标。根据瑞银HOLT研究主管米歇尔·勒纳的数据，去年华丽七雄（以博通取代特斯拉）在研发上的总支出首次超过所有欧洲上市公司总和。
结果就是，美国企业在研发上的投入，从2007年比欧洲多1.3倍，增长到去年的3倍。
他说：“这对欧洲来说是一个警醒，因为有大量证据显示，研发支出通常会形成进入壁垒，从而长期支撑更高的投资回报和增长。”
欧洲在新兴科技方面的落后，也导致大型美国公司的利润率远高于欧洲大型公司。但在中小型企业中，利润率差距并不明显。
如果去除对大型企业的偏重，而是对标普500成分股平均加权（而不是按照市值加权），从2021年底到去年11月美国大选期间，美国和欧洲的回报率基本持平。
问题并非在于“美国例外”，而是“华丽七雄例外”。
不过，差距并非全是因为科技巨头。自从2010年代初货币危机以来，欧洲经济一直低迷，再加上僵化的劳动法，以及部分国家的政治压力，使得企业在削减产能方面行动迟缓。
结果就是，工厂和其他资产的使用强度较低，使得美国在投资回报率方面的优势，远不止利润率差距那么简单。
从2017年起，美国估值的大幅上升进一步加剧了这些差异，而欧洲并未出现类似趋势。再次强调，这主要是因为最大市值的公司；美国中小企业的估值虽然高于欧洲，但与过去相比并没有变化。
那么，再回到发生了哪些变化的问题。在研发方面，迹象表明，欧洲各国政府已经意识到存在问题，但尚未采取实际行动。
不过，至少他们已经承认，在研发投入以及过度监管带来的僵化影响方面确实存在问题。
在经济层面，自欧元危机以来，欧洲首次决定放开政府支出。德国正在带头投入大量资金用于国防和基础设施，这应有助于推动其经济复苏，也有助于提升企业的产能利用率和利润。
欧洲央行也在降息，不过以色列袭击伊朗后能源成本上升，可能会让其谨慎行事。
摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案部门首席投资官吉姆·卡伦表示：“正在发生一次轮动。欧洲有货币政策刺激，也有财政政策刺激，还有汇率带来的顺风。”
投资者所面临的权衡是：美国最大的公司更具创新性、盈利能力更强，但估值也高得多；而欧洲公司虽然缺乏吸引力，但估值低，又有政策刺激，对于那些希望降低对美国高集中度持仓的投资者也更具吸引力。
只要欧洲能够稍微缩小与美国的表现差距，就会再次成为一个有吸引力的投资选择。（华尔街日报)
