花旗看好阿里巴巴2026年电商变现能力，目标价165港元维持买入评级
花旗看好阿里巴巴2026年电商变现能力，目标价165港元维持买入评级
内容导读
阿里巴巴一季度业绩喜忧参半
电商变现能力持续改善
国际业务与物流承压
市场展望与投资潜力
编辑总结
名词解释
2025年相关大事件
专家点评
阿里巴巴一季度业绩喜忧参半
根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年5月，阿里巴巴（09988.HK）发布2025财年第一季度（2025年1月-3月）业绩报告，显示营收同比增长约6%，达到2300亿元人民币，略高于市场预期2270亿元。然而，调整后净利润同比下降约5%，为410亿元人民币，低于预期440亿元，国际商业和物流业务收入同样未达预期。花旗分析师指出，尽管整体业绩偏负面，电商业务表现稳健，得益于软件服务费和数字营销工具“全站推”的广泛采用。以下为阿里巴巴一季度关键财务数据对比：
| 指标 | 2025年Q1 | 市场预期 | 2024年Q1 |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元人民币） | 2300 | 2270 | 2170 |
| 调整后净利润（亿元人民币） | 410 | 440 | 432 |
| 电商业务收入占比 | 约75% | — | 74% |
阿里巴巴首席执行官吴泳铭在财报电话会上表示：“我们正通过技术创新和商家赋能提升电商生态效率，2026年将是关键增长年。”
电商变现能力持续改善
花旗分析师在报告中强调，阿里巴巴的电商业务变现能力预计在2026年进一步提升，核心驱动力包括：软件服务费收入增长（得益于阿里云与电商平台的整合）和商家对数字营销工具“全站推”的广泛采用。2025年一季度，淘宝天猫平台商家广告收入同比增长约12%，占电商收入的30%以上。此外，阿里通过AI驱动的推荐算法优化了用户体验，平台活跃用户数增至7.5亿，同比增长4%。以下为电商业务关键指标对比：
| 指标 | 2025年Q1 | 2024年Q1 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 商家广告收入（亿元人民币） | 约520 | 465 | 12% |
| 活跃用户数（亿） | 7.5 | 7.2 | 4% |
| “全站推”采用率 | 45% | 38% | 7个百分点 |
花旗分析师表示：“阿里巴巴通过AI和数据分析优化电商变现能力，预计2026年其核心业务利润率将提升至18%。”
国际业务与物流承压
尽管电商业务表现亮眼，阿里巴巴的国际商业（如速卖通）和物流业务（菜鸟网络）收入低于预期。国际业务收入同比增长8%，但受美国30%关税影响，速卖通在北美市场的利润率下降至5%，低于2024年的7%。菜鸟物流因国内消费疲软和跨境运费上涨，收入仅增长3%，远低于市场预期的6%。X平台用户反映，速卖通部分商品（如电子产品）因关税成本上升导致价格上调5%-10%。以下为国际与物流业务表现对比：
| 业务 | 2025年Q1收入（亿元人民币） | 同比增长 | 市场预期 |
|---|---|---|---|
| 国际商业 | 280 | 8% | 300 |
| 物流（菜鸟） | 220 | 3% | 235 |
吴泳铭表示：“我们正优化国际供应链并投资AI技术，以提升跨境电商和物流效率，应对外部挑战。”
市场展望与投资潜力
花旗维持阿里巴巴“买入”评级，目标价165港元，较5月15日收盘价78.50港元（恒生指数午评数据）溢价110%。截至2025年5月15日，阿里巴巴股价年内上涨约3%（2024年5月约76港元），但受关税和监管担忧拖累，表现逊于恒生科技指数（ 19.2%）。花旗认为，阿里巴巴作为“中国AI和宏观经济反弹的代表”，将在2026年受益于国内消费复苏和AI技术应用。X平台投资者对阿里云AI大模型（通义千问）持乐观态度，但担忧关税对国际业务的长期影响。以下为阿里巴巴与同行估值对比（截至2025年5月15日）：
| 公司 | 股价（港元） | 市盈率（P/E） | 年内涨幅 |
|---|---|---|---|
| 阿里巴巴 | 78.50 | 15.8 | 3% |
| 京东 | 135.40 | 12.5 | -5% |
| 拼多多 | 未提供 | 18.2（估算） | 10%（估算） |
摩根士丹利分析师表示：“阿里巴巴的低估值和高增长潜力使其在港股科技板块中具有吸引力，但短期需警惕关税风险。”
编辑总结
阿里巴巴2025年一季度业绩显示电商业务稳健增长，AI驱动的“全站推”和软件服务费推动变现能力提升，预计2026年利润率进一步改善。然而，国际业务和物流受关税及消费疲软拖累，收入低于预期。花旗维持165港元目标价，凸显其对中国AI和宏观复苏的信心。投资者应关注阿里云AI进展和国际业务调整，同时警惕80港元附近技术阻力位。低估值和政策支持为长期投资提供机会，但短期波动或持续。
名词解释
电商变现能力：通过广告、软件服务费等将平台流量转化为收入的能力。
全站推：阿里巴巴推出的数字营销工具，帮助商家通过AI精准推送广告。
市盈率（P/E）：股价与每股收益的比率，反映市场对公司盈利的估值。
特朗普关税：美国对进口商品（尤其是中国商品）征收的税收，影响跨境电商和物流成本。
2025年相关大事件
2025年5月13日：美中贸易协议细节公布，特朗普称对中国商品关税降至30%，阿里巴巴股价日内下跌5.2%。
2025年5月6日：阿里巴巴发布一季度财报，营收2300亿元人民币超预期，净利润410亿元低于预期。
2025年4月13日：特朗普暂停对手机和半导体等消费电子加征关税，阿里巴巴速卖通业务短期受益。
专家点评
2025年5月14日，Morgan Stanley首席亚洲策略师Jonathan Garner：“阿里巴巴的电商和AI业务为其提供长期增长动力，低估值使其成为港股科技股的首选。”（来源：摩根士丹利市场报告）
2025年5月13日，Goldman Sachs中国股市分析师Kinger Lau：“尽管国际业务承压，阿里巴巴的AI技术应用将推动2026年盈利复苏。”（来源：
高盛投资简讯）
2025年5月12日，JPMorgan亚太市场分析师Wendy Liu：“阿里巴巴需优化国际供应链以应对关税，国内消费复苏将是关键驱动因素。”（来源：JPMorgan市场分析）
2025年5月10日，UBS全球研究主管Francois Trahan：“阿里云的AI大模型进展增强了其投资吸引力，但短期股价波动不可避免。”（来源：UBS投资洞察）
2025年5月8日，Barclays亚洲策略师Manish Gupta：“阿里巴巴的电商变现能力改善将支撑估值修复，165港元目标价合理。”（来源：巴克莱行业报告）
来源：今日美股网
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