Forever 21破产重组致无担保债权人仅获3%-6%偿付

    

    

内容导读

    

    

• Forever 21破产重组计划


    

• 无担保债权人面临重大损失


    

• JCPenney收购SPARC Group争议


    

• 快时尚市场竞争与政策影响


    

• 编辑总结


    

• 名词解释


    

• 2025年相关大事件


    

• 专家点评


    

    

Forever 21破产重组计划

    

2025年3月，Forever 21美国运营公司F21 OpCo第二次申请第11章破产保护，背负约16亿美元债务。该公司提出清算计划，计划关闭美国约354家门店并退出破产程序。根据法庭文件，无担保债权人（如供应商和厂商）对其4.33亿美元债权仅能获得3%至6%的偿付比例，而资产支持贷款债权人（债权总额10.9亿美元）预计回收率也仅为2.36%至3.01%。重组计划旨在通过清算库存和资产销售最大化回收，但对大多数债权人而言，回报微薄。F21 OpCo首席财务官布拉德·塞尔表示：“我们无法找到可持续的前进道路，外国快时尚品牌利用免税漏洞削弱了我们的价格竞争力。”

    

无担保债权人面临重大损失

    

无担保债权人委员会的律师贾斯汀·阿尔贝托在4月15日的特拉华州破产法院听证会上指出，重组计划对供应商等债权人“极为不利”，称其“被狠狠打击”。委员会代表包括美国和中国的制造商及供应商，涉及4.33亿美元的未偿债务。阿尔贝托强调，部分大型供应商的生存和员工生计受到威胁。法庭文件显示，Forever 21在破产前可能通过折扣采购货物，损害了本应全额支付的债权人利益。以下表格对比了不同债权人的预期回收率：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

债权人类型	债权金额（亿美元）	预期回收率
资产支持贷款债权人	10.9	2.36%-3.01%
无担保债权人	4.33	3%-6%
次级贷款债权人	4.97	0%

    

委员会在4月10日的文件中警告，重组计划将使无担保债权人成为“净输家”，并质疑公司在破产前出售知识产权的合法性。

    

JCPenney收购SPARC Group争议

    

无担保债权人委员会正在深入调查2025年1月JCPenney收购SPARC Group的交易。SPARC Group是Forever 21的母公司，旗下还运营Aeropostale等品牌。此次收购形成新实体Catalyst Brands，但据4月10日法庭文件，交易使Forever 21及其关联公司被迫承担JCPenney的现有债务，增加了财务负担。委员会认为，这可能损害了债权人利益，计划进一步审查交易的合法性及对破产案的影响。Catalyst Brands在合并时表示，将为Forever 21探索“战略选择”，但目前未见具体进展。

    

快时尚市场竞争与政策影响

    

Forever 21的困境源于多重市场压力。近年来，美国商场客流量持续下降，实体零售成本因通胀上升，而线上快时尚品牌如Shein和Temu通过“最低限度免税”政策（对低于800美元的进口包裹免税）以超低价格抢占市场。F21 OpCo联席重组官斯蒂芬·库隆布在法庭文件中表示：“Shein等外国零售商利用免税政策大幅降低成本，使我们难以竞争。”2025年4月，特朗普总统签署行政令，宣布自5月2日起取消对中国和香港货物的免税待遇，这一政策可能缓解本土零售商的压力，但对已进入破产的Forever 21为时已晚。此外，Authentic Brands Group（持有Forever 21知识产权）计划重新许可品牌，试图在美国维持品牌存续。Authentic Brands首席执行官杰米·索尔特去年称收购Forever 21是“最大错误”，但近期表示将通过新许可模式重振品牌。

    

编辑总结

    

Forever 21的第二次破产凸显了快时尚行业面临的结构性挑战。重组计划对无担保债权人的低偿付率反映了公司资产严重不足，JCPenney收购SPARC Group的交易进一步加剧了债权人损失的争议。商场客流量下降、线上竞争加剧以及免税政策的不利影响共同推动了这一零售巨头的衰落。特朗普取消最低限度免税的政策为美国零售商提供了喘息机会，但无法逆转Forever 21的清算命运。Authentic Brands的品牌再许可计划为Forever 21的未来保留了一线生机，但其能否重获市场竞争力仍需观察。事件反映了零售行业在全球化和政策变化中的脆弱性。

    

名词解释

    

    

• 第11章破产：美国破产法的一种程序，允许企业在重组债务的同时继续运营。


    

• 无担保债权人：无抵押品支持的债权人，在破产清算中优先级较低。


    

• 最低限度免税：美国对价值低于800美元的进口包裹免除关税和海关手续的政策。


    

• SPARC Group：运营Forever 21等品牌的零售集团，现为Catalyst Brands的一部分。


    

    

2025年相关大事件

    

    2025年4月15日：特拉华州破产法院举行听证会，无担保债权人律师贾斯汀·阿尔贝托称Forever 21重组计划对供应商“极为不利”。
    

    

    2025年4月10日：无担保债权人委员会提交文件，反对Forever 21使用贷款人现金，并质疑JCPenney收购SPARC Group交易的合法性。
    

    

    2025年3月16日：Forever 21美国运营公司F21 OpCo申请第11章破产，宣布清算美国门店，债务达16亿美元。
    

    

    2025年1月8日：JCPenney收购SPARC Group，组建Catalyst Brands，Forever 21被纳入新实体，交易引发债权人调查。
    

    

专家点评

    

    2025年4月15日，Debtwire法律与重组主管Sarah Foss表示：“Forever 21的破产反映了实体零售在高成本和线上竞争下的困境，无担保债权人低回收率凸显了快时尚行业的脆弱性。”
    

    

    2025年4月14日，零售顾问David Portell评论：“Forever 21被Shein和Temu的低价策略击败，免税政策加剧了其劣势，破产是市场优胜劣汰的必然结果。”
    

    

    2025年4月13日，摩根士丹利分析师Lauren Schenk分析：“JCPenney的收购交易可能转移了Forever 21的资产价值，债权人调查可能揭示更多不透明操作。”
    

    

    2025年4月12日，
    高盛分析师Brooke Roach指出：“取消最低限度免税政策可能为美国零售商创造公平竞争环境，但对Forever 21的救助已无意义，其品牌价值依赖Authentic Brands的再许可。”
    

    

    2025年411日，巴克莱分析师Adrienne Yih表示：“Forever 21的清算计划显示快时尚行业的盈利模式正在崩溃，债权人损失可能引发供应商对其他零售商的信任危机。”