2025年即将结束——中国在国际上更强势，而国内经济却有三个拖累

FX168财经报社(亚太)讯 在2025年结束之际，中国在国际舞台上展现出比年初更强的信心。

中国是首个对美国“解放日”关税作出反制的主要经济体，并且逐渐发挥稀土资源的优势。其科技公司克服了美国的芯片限制，并发布与美国OpenAI等高价人工智能模型竞争的低成本人工智能模型。全球对中国的看法正在改善。

然而，是否整个中国经济也展现出同样的信心则不那么明确。

中国的高层领导预计将在下周的“中央经济工作会议”上讨论2026年的政策计划。尽管没有官方发布具体日期，但去年会议的时间是12月11日至12日。

以下是经济学家关注的三个主要拖累因素：

1、房地产

今年中国房地产问题在多个方面加剧，最新的焦点集中在地产巨头万科的财务困境上。

作为曾经中国最大的一家开发商，万科正在寻求推迟偿还一笔12月15日到期的20亿元人民币（约2.83亿美元）的国内债务。此消息促使标准普尔全球评级在上周晚些时候下调了万科的债务评级。

标准普尔全球评级公司企业评级总监EdwardChan表示：“中国购房者的信心本来就已经相当脆弱，如果万科不得不寻求困境融资，这可能会进一步打击市场情绪。”

他还表示，这可能会拖累全国房地产销售。他补充道，报道称正在讨论的抵押贷款补贴计划不太可能逆转房地产销售的下滑。

高盛上周末表示，11月新房销售同比下降了20%至30%。分析师表示：“我们认为，推出一系列房地产宽松措施的可能性增加了。”。

但情况会有多糟？Chan指出，截至10月，全国平均每月销售额仍比2024年低653亿元人民币。“现在很难判断政府会认为哪个水平的销售额是更广泛关注的水平。”

2、消费

北京显然有其他事项需要关注。

在10月下旬举行的一次五年规划会议后，政策制定者表示更加决心推动国内消费增长。就在此后几天，包括中国国家主席习近平在内的高级领导人离开北京，与美国和其他国家进行高级贸易谈判。

上周，六个部委联合发布一项全面计划，旨在发展从电子产品到运动用品的消费品行业。到2027年，至少有三个行业的市场规模应达到1万亿元人民币，另有10个行业的市场规模应达到1000亿元人民币。然而，计划中并未具体说明如何实现这一目标。

高盛分析师在周末的报告中表示：“资金安排和实施细节缺乏”，同时指出计划中明确强调将人工智能融入消费品开发和服务中。

“总体来说，这个计划完全侧重于供给侧，”分析师表示，“我们仍然认为，持续的消费增长将需要政策支持，包括创造就业和收入增长。”

更令人担忧的是，根据法兴银行的数据，中国家庭的不良贷款比率在今年上半年达到1.33%，超过企业的比率（企业比率降至1.2%）。

法兴银行高级经济学家GaryNg表示：“企业可以进行重组，但家庭面临的选择要少得多，特别是在房地产和劳动力市场的持续压力下。”

3、通货紧缩

自疫情以来，中国消费者变得更加关注价格，同时企业通过降价来增加竞争力。

根据第三方分析，即使在10月初到11月中旬的延长促销活动期间，中国一年一度的最大购物活动——“双11”促销——的销售增长也放缓，从去年的26.6%降至14.2%。

近期，整体通胀水平一直接近零。然而，更高的1.2%的“核心”消费者价格指数（CPI）增幅——不包括食品和能源价格——也没有提供令人放心的信号。

野村证券中国首席经济学家陆挺上周估计，按照官方数据分析，大约四分之一的通胀增幅来自黄金价格的飙升。剔除这一因素后，核心CPI在10月仅为0.9%。

陆挺预计，北京将在春季加大政策支持力度，以确保国家即将开始的五年规划顺利启动。

中国计划于12月10日发布11月通胀数据，并于12月15日发布零售销售、工业生产和投资数据。

Autonomous Research中国宏观金融高级分析师Charlene Chu表示，持续的通货紧缩令更多中国企业不愿在国内投资，因为它们担心无法产生回报。