高盛最新重磅研报：2025贵金属狂飙后，2026年唯独最看好黄金！白银铂金钯金暴涨真相与风险全揭秘

    

    白银铂金钯金2025年为何暴涨66%
    

根据 www.Todayusstock.com 报道，2025年年初至今，白银累计上涨约66%，铂金上涨65%，钯金上涨50%，大幅跑赢多数大类资产。高盛认为，核心驱动来自两方面：

    

    

• 美联储降息周期开启后，全球私人投资者资金大规模流入贵金属ETF；


    

• 投资者普遍认为白银、铂金、钯金相对黄金明显低估，存在“追赶式”补涨需求。


    

    

此外，2025年美国贸易政策不确定性导致大量实物金属提前运往美国避险，伦敦市场库存骤降，出现典型的逼仓条件，一旦ETF资金持续吸纳，价格波动被成倍放大。

    伦敦逼仓如何推高其他贵金属价格
    

伦敦是全球贵金属实物交易中心。当美国关税风险出现不确定性时，交易商将金属提前运往美国，伦敦金库可流通库存迅速枯竭，租赁利率暴涨。

    

黄金因各国央行及机构持有大量可出借黄金，流动性缓冲充足，几乎不可能出现实物逼仓。而白银、铂金、钯金缺乏类似机构储备，一旦伦敦库存紧张，极易演变为剧烈逼仓行情。

    

2025年10月17日至21日，白银逼仓瓦解导致价格单周暴跌11%，并引发跨金属平仓，黄金同日最大跌幅达6%。

    美国加征关税可能性到底有多大
    

高盛通过成本-收益分析认为，美国对白银、铂金、钯金加征高额关税的可能性较低，主要原因如下：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

金属	美国本土产量情况	关税效果评估	最终结论
白银	多为铜铅锌矿副产品，储量仅够5年进口	价格上涨难以刺激产量	大概率继续豁免
铂金	仅蒙大拿州两座矿山，满产也只能小幅降低进口	推高汽车行业成本	可能性低
钯金	本土矿 回收仍严重依赖进口	禁俄钯将导致美国经济净损失约10亿美元	禁令概率极低

    美国库存持续增加的真正原因
    

美国COMEX/NYMEX库存持续上升并非市场看空关税，而是伦敦-纽约“现货转期货”（EFP）机制在发挥作用。交易商担心未来若关税落地，持有伦敦金属的空头在实物交割时需额外缴税，因此提前把金属运到美国锁定交割能力，导致EFP价差扩大、美国库存被动增加。

    美国禁止俄罗斯钯金进口概率几何
    

尽管美国国际贸易委员会已认定俄罗斯钯金存在倾销行为，但美国政府2025年8月专项报告明确指出：若完全切断俄罗斯钯金供应，美国汽车行业损失将远超本土矿商收益，经济净损失约10亿美元，且新增供应主要来自南非而非美国本土。因此，高盛认为彻底禁运俄罗斯钯金概率极低，即便有关税也将较为温和。

    2026白银铂金钯金走势展望
    

短期：政策落地前，伦敦流通库存仍紧张，波动率将维持高位；一旦金属可回流伦敦，价格可能快速回调。

    

中期：若私人投资者继续把这三者当作“高贝塔版黄金”，ETF与投机资金仍将提供上行驱动。

    

铂金额外利好：人工智能数据中心电力需求暴增，燃料电池作为后备电源方案加速推广，铂金作为PEM燃料电池核心催化剂有望迎来增量需求。

    

下行风险：中国电动汽车替代内燃机 回收供应增加，仍将持续压制铂族金属汽车催化剂需求。

    高盛为何2026年独独最看好黄金
    

高盛强调，在所有贵金属中，2026年看涨确定性最高的仍是黄金，核心理由两点：

    

    

1. 央行购金已成为多年结构性趋势，2025年仍在持续加速；


    

2. 黄金ETF在降息 多元化配置背景下资金流入更稳定。


    

    

相比之下，白银、铂金、钯金需求高度依赖投机资金与工业周期，一旦经济衰退或政策明朗，头寸极易快速削减，因此上涨持续性远不及黄金。

    编辑总结
    

2025年白银、铂金、钯金的暴涨更多是美联储降息 伦敦市场逼仓 美国贸易政策不确定性共同催生的阶段性行情，而非基本面出现根本性改变。2026年随着政策风险逐步消退，上述三者可能面临大幅回调压力。相比之下，黄金凭借央行购金与更稳定的ETF资金，具备最强的结构性多头支撑，仍是贵金属中确定性最高的方向。

    【常见问题解答】
    

    

Q1：2025年白银、铂金、钯金为何涨得比黄金猛？A：主要因为美联储降息带来私人投资者资金流入，以及投资者认为这三者相对黄金低估，出现“追赶式”补涨。最关键的推手是美国关税担忧导致金属提前运往美国，伦敦市场库存枯竭形成逼仓，价格波动被极端放大。黄金因央行与机构可出借储备充足，几乎不会出现类似逼仓。

    

Q2：美国真的会对我对白银、铂金、钯金加征高关税吗？A：高盛认为可能性较低。白银大概率继续豁免；铂金、钯金若加税将直接推高美国汽车行业成本，且本土几乎无法增产，最终伤害美国自身经济，因此更可能的选择是建立战略储备而非高关税。

    

Q3：美国库存大增是不是说明大家在囤货避关税？A：不是。这属于伦敦-纽约EFP机制的正常反应，交易商为了规避未来可能的交割关税风险，提前把金属运到美国，导致美国期货仓库库存被动增加，而非真实看空或看多方向性判断。

    

Q4：2026年白银、铂金、钯金还能继续大涨吗？A：短期波动仍大，一旦关税政策落地、金属回流伦敦，可能出现快速回调。中期若投资者继续把它们当作“高贝塔黄金”并持续流入ETF，仍有上行空间；但工业需求面临电动化与回收供应的双重压制，基本面支撑弱于黄金。

    

Q5：高盛为什么独独最看好黄金？A：因为黄金拥有两大核心驱动力——央行持续购金与降息背景下的ETF资金流入——都是多年期结构性趋势，确定性极高。而其他贵金属需求高度投机化且受工业周期影响大，一旦经济衰退或逼仓结束，资金极易撤离，上涨持续性明显逊色。