大和下调京东目标价至176港元：零售业务高基数压力与物流收入低于预期影响盈利预测

    

    大和下调京东目标价的主要原因
    

根据 www.Todayusstock.com 报道，大和研究报告指出，京东集团(09618.HK)第三季度业绩显示零售业务表现亮眼，但整体盈利受到物流收入低于预期及高基数压力影响。机构将京东2025至2026年每股盈利预测下调4至6%，并将目标价由205港元下调至176港元，但仍维持“买入”评级。

    

分析师表示，目标价调整主要反映短期盈利受压，但公司在零售及新业务拓展方面仍具增长潜力，长期战略布局稳健。

    第三季度零售业务表现与亮点
    

京东第三季度零售业务营运利润率达5.9%，超出市场预期，显示其核心零售板块在成本控制与订单履约效率上表现强劲。零售业务的稳健表现成为支撑整体盈利的重要因素，尽管高基数带来同比增长压力，但公司仍保持稳定毛利率水平。

    

表格展示核心零售指标表现：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

指标	预期	实际表现
营运利润率	略低	5.9%
订单量	增长稳定	同比增长良好
毛利率	稳健	符合预期

    新业务增长与用户活跃度分析
    

新业务季度活跃用户量及用户使用频率按年增长40%，显示京东在服务多元化及用户粘性提升方面取得明显成效。10月份年度活跃用户量突破7亿，表明平台生态吸引力持续增强。

    

大和认为，新业务的增长虽带来初期亏损，但长期潜力可观，尤其是在会员服务、金融与物流相关增值服务方面的用户深度挖掘将有助于未来盈利提升。

    外卖业务表现与盈利改善
    

受订单量增加推动，京东外卖业务交易总额(GMV)按季增长双位数，亏损亦按季收窄。这主要得益于餐饮订单结构优化及平均订单价格提升。此外，外卖业务已开始产生有限广告收入，为未来盈利提供潜在支撑。

    

分析指出，外卖业务的结构改善显示京东在新业务商业化探索方面正在稳步推进，有望在中长期逐步实现盈利。

    盈利预测调整与长期前景评估
    

大和将京东2025至2026年每股盈利预测下调4至6%，主要原因包括物流营运收入低于预期及新业务持续投资压力。机构指出，短期盈利调整不改变公司长期发展潜力，零售业务基础稳固，新业务与外卖板块有望在未来几年释放增长动能。

    

综合来看，京东在核心零售稳健运营的基础上，积极拓展新业务与外卖市场，为长期业绩增长奠定基础，目标价下调更多反映短期波动而非长期战略偏离。

    编辑总结
    

京东第三季度业绩显示核心零售业务韧性强，新业务及外卖板块持续扩张，但物流收入低于预期及高基数压力导致盈利预测略有下调。尽管目标价从205港元下调至176港元，机构仍维持“买入”评级，反映对公司长期增长潜力的信心。整体来看，京东正处于稳健零售运营与新业务拓展并行的阶段，中长期发展前景依旧积极。

    常见问题解答
    

    

Q1：大和为何下调京东目标价？

    

A1：主要原因是物流营运收入低于预期及零售高基数带来的同比压力，短期盈利承压，因此调整目标价以反映近期盈利波动，但长期增长潜力未变。

    

    

    

Q2：零售业务表现如何支撑整体盈利？

    

A2：零售业务营运利润率达5.9%，显示订单履约和成本控制良好，成为盈利的核心支撑板块。即使新业务带来亏损，稳健零售仍保障整体盈利能力。

    

    

    

Q3：京东新业务增长亮点有哪些？

    

A3：新业务季度活跃用户及使用频率同比增长40%，年度活跃用户突破7亿，显示平台用户粘性和生态吸引力显著增强，为未来盈利潜力提供基础。

    

    

    

Q4：外卖业务盈利改善的原因是什么？

    

A4：主要得益于餐饮订单结构优化、平均订单价格提升以及有限广告收入贡献，使亏损按季收窄，为业务商业化探索提供支持。

    

    

    

Q5：目标价下调是否意味着长期投资价值下降？

    

A5：不完全是。目标价下调主要反映短期盈利波动和投资成本增加，而京东核心零售稳定、新业务和外卖板块有长期增长潜力，因此长期投资价值仍被看好。